>> 國盛證券-首旅酒店(600258)Q1顯著改善，重啟快速展店-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
535KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜玥瑩,畢筱璟 |
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事件：公司發(fā)布2023Q1業(yè)績報告。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.56億元/同比+36.57%，歸母凈利潤0.77億元/上年同期歸母凈虧損2.32億元，扣非歸母凈利潤0.48億元/上年同期扣非歸母凈虧損2.59億元。收入端恢復(fù)下，公司毛利率同比+24.90pct至30.66%，銷售費(fèi)用率同比+1.31pct至5.98%，管理費(fèi)用率同比-3.18pct至12.02%。
酒店及景區(qū)業(yè)務(wù)板塊環(huán)比改善。1）2023Q1公司酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.69億元/同比+32.66%，景區(qū)運(yùn)營業(yè)務(wù)營業(yè)收入1.86億元/同比+77.99%；酒店業(yè)務(wù)利潤總額363.21萬元，景區(qū)業(yè)務(wù)利潤總額1.15億元。2）公司收入端恢復(fù)下，公司毛利率同比+24.90pct至30.66%，銷售費(fèi)用率同比+1.31pct至5.98%，管理費(fèi)用率同比-3.18pct至12.02%。
不含輕管理酒店RevPAR恢復(fù)至2019年同期99.5%。1）2023Q1，公司旗下酒店不含輕管理的全部酒店RevPAR恢復(fù)至2019年99.5%。整體Blended RevPAR 131元/同比+52.5%、恢復(fù)至2019年92.2%；OCC60.9%/同比+11.7pct、恢復(fù)至2019年的80.9%，ADR 214元/同比+23.2%、相比2019年+13.9%。其中經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理酒店RevPAR分別同比+50.0%/+57.8%/+44.6%。2）營業(yè)18個月以上同店RevPAR、OCC、ADR分別為134元/62.6%/214元，分別同比+48.7%/+12.3pct/+19.4%。經(jīng)濟(jì)型同店RevPAR、OCC、ADR分別為117元/66.0%/177元，分別同比+44.4%/+12.2pct/+17.7%；中高端同店RevPAR、OCC、ADR分別為177元/61.9%/285元；分別同比+57.2%/+13.7pct/+22.4%；輕管理RevPAR、OCC、ADR分別為79元/52.7%/150元，分別同比+31.4%/+9.7pct/+7.1%。
Q1重拾展店速度，輕管理繼續(xù)展店。1）2023Q1，公司共新開門店258家，關(guān)閉酒店240家，凈增加18家。關(guān)閉門店仍較多主要系外部環(huán)境影響經(jīng)營情況，其中部分門店為2022Q4未完成閉店門店。2）分檔次：
2023Q1經(jīng)濟(jì)型/中高端/其他（包含輕管理）分別新開酒店24/39/195家，關(guān)閉門店81/20/139家，凈增加-57/19/56家。截至2023Q1，經(jīng)濟(jì)型/中高端/其他酒店分別為1936/1536/2529家，占比為32.3%/25.6%/42.1%，分別-1.0/+0.2/+0.8pct，中高端及輕管理占比進(jìn)一步提升。3）分模式：
2023Q1直營/加盟模式分別新開酒店5/253家，關(guān)店22/218家，凈增加-17/+35家。截至2023Q1，加盟/直營酒店占比分別為11.0%/89.0%，分別-0.3/+0.3pct，加盟酒店數(shù)量占比進(jìn)一步提升。4）分品牌：2023Q1如家酒店-45家，如家精選/如家商旅+10/3家，艾扉/璞隱分別+2/1家，華驛及云酒店分別+35/25家。5）Pipeline：2023Q1公司Pipeline1907，環(huán)比-178家，其中經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理/其他Pipeline分別為269/534/1102/2家，為后續(xù)展店提供支撐。
高端酒店收購方案有所調(diào)整。公司3月30日公告擬以1.99億元收購諾金公司100%股權(quán)、5060.6萬元收購北京首旅日航國際酒店50%股權(quán)622.8萬元收購安麓酒店40%股權(quán)。其中首旅日航因外方股東協(xié)議到期后擬不再續(xù)約，公司終止對首旅日航收購；出于盡快完成資產(chǎn)交割需，公司收購諾金公司對價調(diào)整為2.14億元，首旅置業(yè)已承諾不再對諾金公司未分配的1459萬元利潤進(jìn)行分配。
投資建議：1）2023Q1，公司旗下不含輕管理酒店RevPAR恢復(fù)至2019年99.5%以上，恢復(fù)顯著改善，預(yù)計公司受益于高線城市商旅恢復(fù)。全年來看，公司開店目標(biāo)為1500-1600家，完成集團(tuán)高端酒店資產(chǎn)注入，有望全面推進(jìn)全系列多品牌發(fā)展。2）向后看，酒店行業(yè)供給端出清、格局改善可見，需求端商務(wù)需求剛性、支撐修復(fù)，休閑需求亦逐步回補(bǔ)。后續(xù)成長性及抗壓性兼具，待完全復(fù)蘇，有望釋放彈性?？春霉据p管理模式助力下展店提速，以及產(chǎn)品迭代升級、會員體系豐富、數(shù)字化體系建設(shè)的發(fā)展方向。我們預(yù)計公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.63/88.26/98.71億元，歸母凈利潤8.28/11.21/14.58億元，當(dāng)前股價分別對應(yīng)29X/22X/17X，維持公司目標(biāo)價29元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）外部環(huán)境擾動；2）經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險；3）拓店不及預(yù)期風(fēng)險；4）行業(yè)競爭加劇。
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