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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布23年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.88億，同比增長(zhǎng)4.63%，歸母凈利潤(rùn)3.28億，同比增長(zhǎng)214.4%，公司業(yè)績(jī)大超預(yù)期。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：由于公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為7.24、12.18、18.12億（前次為4.59、9.54、12.73億），2023年扭虧為盈、24-25年同比增長(zhǎng)68.3%、48.7%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為35x、21x、14x，維持買入評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期角度，順鑫農(nóng)業(yè)的主要業(yè)務(wù)仍在于白酒和肉業(yè)，核心是牛欄山酒，地產(chǎn)業(yè)務(wù)盡管難以盈利且可能繼續(xù)虧損，但僅為存量消化，陣痛期不過1-2年，公司的長(zhǎng)期價(jià)值主要由白酒決定。預(yù)測(cè)23-25年白酒凈利潤(rùn)分別為12、16、20億，同比增長(zhǎng)51%、28%、28%，白酒業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的估值分別為21x、16x、13x，仍然被顯著低估。隨著今年消費(fèi)場(chǎng)景的全面恢復(fù)，以及公司堅(jiān)定持續(xù)的投入，在“陳釀”和“金標(biāo)”的雙輪驅(qū)動(dòng)下，我們認(rèn)為白酒業(yè)務(wù)將進(jìn)入良性增長(zhǎng)通道，公司重新站到了新一輪發(fā)展的起點(diǎn)上。
　　 2023Q1營(yíng)收40.88億，同比增長(zhǎng)4.63%，其中，預(yù)計(jì)白酒業(yè)務(wù)收入同比高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，白酒業(yè)務(wù)仍處于恢復(fù)性增長(zhǎng)中，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，白酒業(yè)務(wù)將逐步改善。結(jié)合渠道反饋，23年白酒一方面恢復(fù)基本盤，另一方面進(jìn)一步推進(jìn)金標(biāo)陳釀鋪貨，預(yù)計(jì)23年金標(biāo)陳釀鋪貨量有望同比翻倍增長(zhǎng)。
　　 23Q1歸母凈利潤(rùn)3.28億，同比增長(zhǎng)214.4%，主因白酒業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)23Q1白酒凈利率提升至15%以上，創(chuàng)歷史新高，白酒凈利潤(rùn)同比大幅提升，主因金標(biāo)陳釀鋪貨拉動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯提升以及白牛二提價(jià)。預(yù)計(jì)23Q1肉類業(yè)務(wù)與地產(chǎn)業(yè)務(wù)均為虧損。
　　展望全年，預(yù)計(jì)白酒業(yè)務(wù)凈利率有望實(shí)現(xiàn)明顯提升，創(chuàng)歷史新高，地產(chǎn)業(yè)務(wù)與豬肉業(yè)務(wù)均有望同比減虧，公司業(yè)績(jī)彈性巨大。
　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：非主業(yè)加速剝離，白酒增長(zhǎng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售低于預(yù)期，低端酒競(jìng)爭(zhēng)加劇