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事件：2023年4月28日晚，新鳳鳴發(fā)布2023年一季度報告。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入125.09億元，同比增加17.99%，環(huán)比下降2.61%；歸母凈利潤為1.89億元，同比下降33.47%，環(huán)比增加138.65%；實現(xiàn)基本每股收益0.12元，同比下降36.84%，環(huán)比增加137.50%。
　　點評：
　　成本壓力緩解疊加需求回暖，公司業(yè)績迎來修復。成本端，2023年一季度，國際油價企穩(wěn)運行，圍繞在82美元/桶的油價中樞震蕩，成本端壓力相較去年明顯緩解。需求端，2023年一季度國內GDP同比增長4.5%，經濟運行開局良好，接觸式服務業(yè)和聚集型消費場景加快恢復。伴隨去年底以來的疫情防控措施優(yōu)化，下游消費持續(xù)復蘇，終端需求有所回暖，滌綸長絲庫存明顯去化，產品盈利進入上行通道，公司盈利明顯修復。2023年一季度，滌綸長絲POY、DTY、FDY單噸凈利潤分別為84.58、245.46、47.71元/噸，環(huán)比變化455.72%、63.90%、164.17%；POY、DTY、FDY平均庫存天數(shù)分別為21.27、24.17、27.98天，環(huán)比下降28.54%、20.29%、23.77%，2023年3月國內紡服消費同比增長17.7%。
　　定增助力產業(yè)鏈進一步完善，長絲龍頭業(yè)績釋放正當時。截至2022年底，公司擁有滌綸長絲產能630萬噸，國內市占率超過12%，滌綸短纖產能90萬噸，PTA產能500萬噸。2023年3月公司發(fā)布定增方案，擬發(fā)行1.14億股，合計募集資金10億元，募集資金將用于540萬噸新增PTA項目。該項目引進KTS公司PTAP8++技術，在成本、能耗、產品性能等方面具有突出優(yōu)勢，助力公司產品成本控制進一步優(yōu)化，預計到2026年，公司PTA產能將達到1000萬噸。我們認為，在新增PTA項目投產后，公司生產原料將得到進一步保障，有效提升公司資源配置效率，產品盈利能力有望進一步提升。根據CCFEI數(shù)據，2023年滌綸長絲和短纖行業(yè)預計分別新增425、100萬噸產能，其中公司新增滌綸長絲和短纖產能分別為70和30萬噸。我們認為，伴隨行業(yè)景氣度回升和公司新增產能的有序釋放，長絲龍頭地位將再度鞏固，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放。
　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.08、16.36和18.73億元，歸母凈利潤增速分別為689.0%、35.4%和14.5%，EPS（攤薄）分別為0.79、1.07和1.22元/股，對應2023年4月28日的收盤價，對應2023-2025年PE分別為13.74、10.15和8.86倍。我們看好公司聚酯產能擴張加速，伴隨行業(yè)景氣度回升，聚酯或將迎來底部反轉機會，公司未來仍有較高業(yè)績增長空間，我們維持公司“買入”評級。
　　風險因素：上游原材料價格上漲的風險；公司新建產能投產不及預期的風險；下游需求修復不及預期的風險；原油和產成品價格劇烈波動的風險。