>> 興業(yè)證券-瑞爾特(002790)疫情擾動收入短期承壓，智能馬桶業(yè)務(wù)未來可期-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙樹理,王凱麗,侯宜芳 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報。23Q1，公司實現(xiàn)收入3.96億元（同比-2.76%），歸母凈利潤0.4億元（同比+8.74%），扣非歸母凈利潤0.35億元（同比+8.41%）。
23Q1收入下滑，主要受疫情影響。23Q1利潤增速高于收入，主要是2022年子公司一點智能虧損的所得稅返還，但2023年預(yù)計一點智能將實現(xiàn)盈利，不再享受所得稅返還。
23Q1公司毛利率為25.22%，同比+0.3pct，主要得益于自有品牌業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。23Q1公司歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別為10.06%/8.75%，同比+1.06/+0.9pct。23Q1公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為5.82%/6.03%/0.84%，同比-0.77/+1.08/+0.51pct，基本保持穩(wěn)定。
入局智能馬桶賽道，未來有望享受賽道增長紅利。公司是國內(nèi)沖水組件領(lǐng)先制造商，截止2023年3月底，公司及全資子公司共有102項發(fā)明專利，其中美國發(fā)明專利11項、歐洲2項。依托在沖水組件的綜合優(yōu)勢，公司將業(yè)務(wù)延伸至智能馬桶賽道。目前國內(nèi)智能馬桶行業(yè)仍處于高速發(fā)展期，根據(jù)箭牌家居公告數(shù)據(jù)，2016年至2020年，中國智能馬桶市場銷量從439萬臺增至821萬臺，CAGR為23.91%，預(yù)計2021年達910萬臺，同比+10.84%，公司有望享受行業(yè)增長紅利。
盈利預(yù)測：我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2024年公司營業(yè)收入為23.11、26.96億元，同比增長17.9%、16.7%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.45、2.89億元，同比增長16.4%、17.8%；對應(yīng)4月28日股價的P/E分別為14.3、12.2倍。維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，智能馬桶業(yè)務(wù)不及預(yù)期風險，原材料價格大幅上漲風險。
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