久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

瑞爾特發(fā)布2022年報(bào)。22年?duì)I收19.60億元（YoY+4.89%)，歸母凈利2.11億元（YoY+51.36%），扣非后YoY+68.49%。22Q4營(yíng)業(yè)收入YoY+2.6%，歸母凈利YoY+103.8%，扣非后YoY+145.88%，歸母凈利增速略高于快報(bào)。剔除匯兌損益影響（21/22年-0.11/+0.44億元），22年歸母凈利1.67億元，YoY+11.2%。
　　水件略承壓，同層排水穩(wěn)定。水件22A/22H1/22H2同比-7%/0%/-14%，H2受海外消費(fèi)與下游去庫(kù)影響，今年壓力持續(xù)但整體可控，同層排水22A/22H1/22H2同比3%/20%/-8%，今年預(yù)計(jì)修復(fù)。
　　智能馬桶穩(wěn)健增長(zhǎng)，自主品牌快速放量。智能馬桶及蓋板22收入10億元，22A/22H1/22H2同比18%/22%/15%，主要由智能馬桶構(gòu)成，其中代工略有承壓、自主品牌發(fā)展迅速。雖然代工有客戶自建產(chǎn)線或介意自主品牌競(jìng)爭(zhēng)而采買減少，但是整體訂單穩(wěn)定，公司產(chǎn)品品質(zhì)、客訴率低。自主品牌快速放量，線上展示差異化功能并加大營(yíng)銷投入，線下工程客戶放量+經(jīng)銷商數(shù)目翻倍、開(kāi)店加速。
　　盈利水平顯著修復(fù)。毛利率22年同比+2.2pct至24.8%，22Q4同比+2.6pct，其中22A/22H2水件毛利率+2/2pct，智能馬桶及蓋板毛利率+5/5pct，原材料塑料&五金成本下行，高盈利自主品牌占比提升且規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)釋放。銷售費(fèi)用率22A/22Q4同比+1.2/1.9pct，自主品牌營(yíng)銷投放增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率22A/22Q4同比-2.8/-0.7pct，人民幣快速貶值、匯兌收益增加。全年凈利率+3.5pct至10.6%，剔除兩年匯兌影響后凈利率+0.5pct至8.5%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利為2.3/2.8/3.4億元。智能馬桶自主品牌持續(xù)放量，盈利穩(wěn)中有升，參考可比公司估值，給予公司23年20倍PE，合理價(jià)值11.10元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；出口不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。