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事件：
　　公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告：
　　2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入3.96億元，同比-2.76%；歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比+8.74%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比+8.41%。一季度公司收入同比略下滑，利潤(rùn)端表現(xiàn)良好。
　　收入端同比略有承壓，智能馬桶持續(xù)放量
　　2023Q1公司收入同比略有下滑，其中，我們預(yù)計(jì)主要受傳統(tǒng)沖水組件業(yè)務(wù)拖累；而智能馬桶業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，對(duì)整體收入端貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升，其中，自有品牌表現(xiàn)靚麗，公司加快新品推出節(jié)奏及促銷(xiāo)力度，自有品牌持續(xù)放量，代工業(yè)務(wù)海外大客戶(hù)訂單穩(wěn)定，新增客戶(hù)訂單逐步起量。目前來(lái)看，公司在手訂單充足，截止2023年3月底，公司合同負(fù)債為7723萬(wàn)元（上年同期為3621萬(wàn)元），同比+113%，保持較高水平。
　　盈利水平提升，期間費(fèi)用率略增
　　2023Q1公司毛利率、凈利率分別為25.22%、9.94%，同比分別+0.30pct、+1.08pct，盈利能力有所提升，且凈利率提升幅度優(yōu)于毛利率，盈利水平的提升，預(yù)計(jì)主要受益于公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，原材料ABS、PP、POM等工程塑料價(jià)格下行。
　　期間費(fèi)用率方面，2023Q1公司期間費(fèi)用率為16.87%，同比+0.89pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.82%、6.03%、4.19%、0.84%，同比分別-0.77pct、+1.08pct、+0.07pct、+0.51pct，公司整體費(fèi)用率同比略有增加。
　　投資建議：
　　瑞爾特深耕衛(wèi)浴行業(yè)二十多年，沖水組件行業(yè)地位領(lǐng)先，產(chǎn)品逐步從衛(wèi)浴配件延伸到市場(chǎng)空間更為廣闊的智能馬桶領(lǐng)域，近幾年持續(xù)受益于智能馬桶業(yè)務(wù)放量，業(yè)績(jī)保持良好增長(zhǎng)。維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為23.71/28.13/33.32億元，同比分別+21.0%/+18.7%/18.5%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.48/3.01/3.63億元，同比分別+17.6%/+21.2%/20.7%，對(duì)應(yīng)PE分別為15/12/10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　智能馬桶業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格下行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品類(lèi)推出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。