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事件：4月25日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.75億元，同比下降4.3%，環(huán)比下降4.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比下降24.43%，環(huán)比上升51.83%；對(duì)應(yīng)毛利率31%，同比下降7.43pct，環(huán)比增長(zhǎng)1.46pct；對(duì)應(yīng)凈利率19.41%，同比下降5.17pct，環(huán)比上升7.16pct。2023Q1期間費(fèi)用率為7.78%，同比下降2.22pct，環(huán)比下降3.61pct。此外公司2023Q1實(shí)現(xiàn)對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益0.16億元。
　　纖維素醚維穩(wěn)，植物膠囊回暖。纖維素醚訂單同比增長(zhǎng)，其中出口占比60%左右。價(jià)格預(yù)計(jì)隨主要原材料價(jià)格波動(dòng)及供需格局變動(dòng)略有下降，根據(jù)百川盈孚，主要原材料棉短絨、氯甲烷、環(huán)氧丙烷、液堿2023Q1價(jià)格分別為4704.39元/噸、2888.89元/噸、9822.92元/噸、1059.83元/噸，環(huán)比變動(dòng)+11.2%、-10.01%、+6.45%、-17.09%。2023Q1植物膠囊目前需求已有回升跡象，此外公司積極布局二代植物膠囊，植物膠囊二代產(chǎn)品完成技術(shù)儲(chǔ)備、獲得客戶認(rèn)可。
　　新增產(chǎn)能釋放有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊＝刂?023年一季度末公司在建工程為14.52億元，較2022年年末增長(zhǎng)0.41億元。隨著在建4.1萬噸纖維素醚及50億粒植物膠囊陸續(xù)建成投產(chǎn)，未來纖維素醚、植物膠囊產(chǎn)能有望分別達(dá)到7.5萬噸、350億粒。2022年11月，赫達(dá)高分子第一期3萬噸/年纖維素醚項(xiàng)目一次投料成功，下線產(chǎn)品全部檢測(cè)合格，該項(xiàng)目包括兩條生產(chǎn)線：一條纖維素混合醚生產(chǎn)線，交替生產(chǎn)羥丙基甲基纖維素（HPMC）1萬噸、羥乙基甲基纖維素（HEMC）1萬噸；一條1萬噸羥丙基甲基纖維素（HPMC）生產(chǎn)線，目前新增產(chǎn)能尚未正式產(chǎn)銷。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為1.09、1.31、1.51元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為18、15、13倍。公司是國(guó)內(nèi)纖維素醚及植物膠囊龍頭，考慮未來新增產(chǎn)能逐步放量、需求持續(xù)回暖，有望保證業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。