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事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入213.5億元，同比+33.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.73億元，同比+52.81%；2022Q4實(shí)現(xiàn)收入57.5億元，同比+ 33.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.46億元，同比+141.95%。2023Q1實(shí)現(xiàn)收入56.8億元，同比+18.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.0億元，同比+32.73%。
　　制冷、汽零業(yè)務(wù)快速增長，多元化布局有望開拓成長空間。22年公司制冷空調(diào)零部件/汽車零部件業(yè)務(wù)收入占比分別為64.8%/35.2%，其中制冷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入138.34億元，同比+23.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.74億元，同比+42.53%，預(yù)計(jì)主要得益于全球熱泵與多聯(lián)機(jī)產(chǎn)品需求的爆發(fā)式增長、客戶訂單轉(zhuǎn)移及美國需求高增長等；汽零業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入75.14億元，同比+56.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.00億元，同比+72.38%，汽零業(yè)務(wù)高增一方面得益于全球新能源車高景氣度，22年銷量突破千萬輛，另一方面則源于公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代創(chuàng)新和全球化布局，競爭優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固。與此同時(shí)，公司積極布局儲(chǔ)能熱管理及機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，有望充分把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，迎來快速增長。
　　毛利率顯著改善，盈利能力持續(xù)提升。22A/22Q4/23Q1公司毛利率為26.08%/28.64%/25.6%，同比+0.4pct/ +7.0pct/ +2.27pcts，主要得益于原材料價(jià)格下降、多產(chǎn)業(yè)協(xié)同及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)等。費(fèi)用端，22年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比-0.4pct/+0.5pct/-0.06pct，23Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比+0.03pct/+0.82pct/+0.34pct，Q1費(fèi)用投放力度有所加強(qiáng)。22A/22Q4/23Q1公司凈利率為12.22%/16.67%/10.72%，同比+1.58pct/+7.53pct/+1.27pct，盈利能力迎來持續(xù)改善。
　　投資建議：制冷、汽零業(yè)務(wù)快速增長，新業(yè)務(wù)儲(chǔ)能、機(jī)器人有望打開新的成長曲線。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤同比增長17.3%、18.1%、23.1%，對(duì)應(yīng)PE分別為27.8、23.5、19.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，市場(chǎng)需求疲軟，原材料價(jià)格波動(dòng)等。