>> 民生證券-三花智控(002050)2022年年報及2023年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，汽零業(yè)務(wù)高速放量-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 961KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件說明。公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收213.48億元，同比增長33.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.73億元，同比增長52.81%，扣非后歸母凈利潤22.91億元，同比增長54.07%。2022年Q4實現(xiàn)營收57.5億元，同比+33.67%；歸母凈利潤為9.46億元，同比+141.9%。公司同時發(fā)布23年一季報，Q1實現(xiàn)營收56.79億元，同比增長18.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.01億元，同比增長32.73%，扣非后歸母凈利潤5.57億元，同比增長38.56%。
盈利能力持續(xù)提升。毛利率方面：2022年全年毛利率為26.08%，同比+0.40pcts；2022年Q4毛利率為28.65%，同比+7.06pcts；2023年Q1毛利率為25.57%，同比+2.26pcts。凈利率方面：2022年全年歸母凈利率為12.05%，同比+1.54pcts；2022年Q4歸母凈利率為16.5%，同比+7.41pcts；2023年Q1歸母凈利率為10.58%，同比+1.15pcts。
制冷主業(yè)穩(wěn)步增長，汽零業(yè)務(wù)高速放量。分業(yè)務(wù)看，1）2022年制冷業(yè)務(wù)收入138.34億元，同比+23.31%。其中，制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)有望在行業(yè)競爭格局變化中凸顯產(chǎn)業(yè)龍頭優(yōu)勢；商用業(yè)務(wù)有望受益于公司的全球化布局，隨著熱泵市場景氣度提升實現(xiàn)較高增長。2）2022年汽零業(yè)務(wù)收入75.14億元，同比+56.46%；汽零業(yè)務(wù)毛利率達25.92%，同比+2.07pcts；汽零業(yè)務(wù)占公司總營收比例達35.20%，同比+5.22pcts。2022年公司新建墨西哥、波蘭及國內(nèi)紹興濱海、中山、沈陽生產(chǎn)基地，新設(shè)三家子公司，進一步完善全球化布局。作為熱管理龍頭，公司有望充分受益電動車市場需求高漲，汽零業(yè)務(wù)持續(xù)放量，公司第二大業(yè)務(wù)支柱更加穩(wěn)固。
積極布局多元業(yè)務(wù)，拓展多重成長空間。公司于2022年建立儲能子公司，2023年是儲能公司形成銷售的第一年，依靠公司在熱管理領(lǐng)域的技術(shù)與經(jīng)驗儲備，公司有望成為儲能熱管理解決方案的領(lǐng)先供應(yīng)商。此外，在仿生機器人領(lǐng)域，公司聚焦機電執(zhí)行器，并與諧波減速器龍頭企業(yè)綠的諧波在墨西哥合資建廠，有望為公司打開多重成長空間。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收271.41、321.84和384.31億元，同比增速為27.1%、18.6%和19.4%，歸母凈利潤28.65、35.04、42.71億元，同比增速為11.3%、22.3%、21.9%，2023年4月28日現(xiàn)價對應(yīng)23-25年P(guān)E為29、24和20倍，考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)作用以及儲能市場開拓，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格與匯率波動風(fēng)險，熱管理技術(shù)風(fēng)險，市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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