>> 華創(chuàng)證券-【策略周報】策略周聚焦：財報季六個關鍵問題-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大?。?/td>
| 1601KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
姚佩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
政治局后政策環(huán)境是否變化？
從過去三年的穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向調(diào)結構：①從疫情防控的常態(tài)化轉(zhuǎn)向經(jīng)濟社會的運行常態(tài)化，恢復速率比預期提早一個季度。我們認為整個政策的重心——穩(wěn)中求進，已經(jīng)從“穩(wěn)”轉(zhuǎn)向“進”，從疫情下的穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向了疫后中長期的調(diào)結構。②三重壓力緩解，開局好于預期，“穩(wěn)”的訴求降低。一季度實現(xiàn)GDP增速4.5%，我們認為全年實現(xiàn)5%的壓力不大，穩(wěn)增長的壓力明顯減弱。隨著過去兩年所重視的三重壓力得到明顯緩釋，未來一年要降低對宏觀政策大規(guī)模刺激的期待。③對經(jīng)濟的擔憂更多轉(zhuǎn)向“調(diào)結構”。當前對經(jīng)濟的擔憂已從總量轉(zhuǎn)向結構，政策進一步發(fā)力的訴求降低，調(diào)結構的訴求明顯增多，政策的重心從穩(wěn)中求進的“穩(wěn)”轉(zhuǎn)向“進”。
調(diào)結構的具體方向？
?、倏萍嘉淮尉邮?，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系對應三個重點方向：科技的自立自強（短板領域）、新能源（優(yōu)勢領域）、AI?！把a短板”主要集中在關鍵核心技術和零部件薄弱環(huán)節(jié)，解決卡脖子問題；“鍛長板”主要集中在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，在優(yōu)勢領域做大做強；AI領域重點“營造創(chuàng)新生態(tài)”。②消費調(diào)整到第二位，大宗消費品更多依靠就業(yè)、收入恢復，政策進一步發(fā)力訴求降低。消費領域的政策重心已轉(zhuǎn)向呈現(xiàn)出較好勢頭的文化和旅游等服務消費。
A股業(yè)績是否見底？
22Q4業(yè)績底已現(xiàn)，自上而下測算，預期2023年全A、全A（非金融）歸母凈利潤增速至11.1%、13.5%。預計全A凈利潤單季同比在Q3達到高點，而過去的Q1或為全年盈利增速低點。展望全年業(yè)績表現(xiàn)，Q1經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期，23年整體偏樂觀。往后恢復和擴大需求是經(jīng)濟持續(xù)回升向好的關鍵所在。
Q1業(yè)績超預期行業(yè)有哪些？
跟蹤萬得口徑下各公司盈利一致預期變動（23E凈利潤總額變化），在4月一季報集中披露期間，如果上修公司占比超過下調(diào)公司占比，反映出該板塊更多呈現(xiàn)出超預期，否則呈現(xiàn)出低預期。整體來看，消費板塊（食飲、社服）相對較好，制造（軍工、機械、汽車）&地產(chǎn)鏈（家電、建材、房地產(chǎn)）不及預期。下半年復蘇的斜率核心看消費：就業(yè)改善+超儲下降。
新能源調(diào)倉結束了么？
新能源公募持倉從去年中20.4%連續(xù)3季度降至Q114.8%，基本企穩(wěn)。減配主因是增速擾動&行業(yè)比較因素，對比歷史公募因業(yè)績增速周期短期波動的調(diào)倉，通常持續(xù)3-4季度。當前電力設備與食飲21Q1-22Q1倉位調(diào)整無論在幅度、節(jié)奏上均較為類似，雖然基金整體倉位仍不低，但基于其一季度及全年增速企穩(wěn)，后續(xù)或有季度級別倉位回升。
TMT倉位如何？
23Q1主動偏股型基金TMT持倉占比20.3%，當前持倉水平更似13年底。四類基金經(jīng)理中，短跑、長跑和調(diào)倉選手均在Q1明顯加倉計算機為首的TMT，頭部玩家參與幅度相對有限。除頭部玩家仍低配計算機外，其余三類選手均一定程度超配。從公募超配比例來看，相較于自由流通市值占比，TMT整體獲超配程度并不高。對比13-15年TMT牛市，今年Q1獲公募大幅加倉的TMT基金持倉占比更類似13年底，還遠未到15年初的極致程度。
風險提示：
疫情反復，宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期；海外疫情反復，可能對相關產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗不代表未來
|
|
