>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】六句話極簡解讀4月政治局會議：經(jīng)濟平穩(wěn)轉(zhuǎn)段，政策偏向成長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 1225KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
前言：在理解本次政治局會議之前，需明確今年政府工作的兩步走框架：第一步先完成疫情后經(jīng)濟平穩(wěn)轉(zhuǎn)段；第二步是全面落實二十大開局之年，高質(zhì)量發(fā)展要開好局起好步。第一步是第二步的基礎(chǔ)，第二步是第一步的目的。四月政治局的關(guān)鍵判斷在于第一、二步的轉(zhuǎn)換已開啟。
1、第一步已走完——經(jīng)濟答卷滿意，穩(wěn)增長必要性下降，政策進入觀望期，收縮風(fēng)險尚不至
1）經(jīng)濟答卷滿意。通稿首段定調(diào)一季度，通過“疫情防控取得重大決定性勝利”、“三重壓力得到緩解”、“經(jīng)濟增長好于預(yù)期”、“經(jīng)濟運行開局良好”這四句表達了對一季度經(jīng)濟答卷的滿意態(tài)度，上一次提“開局良好”還是2021年。
2）穩(wěn)增長必要性下降。我們此前報告也一再提示，今年全年增速5%左右（兩年復(fù)合4%左右），一季度只需當季3.5%讀數(shù)（兩年復(fù)合增速就是4%）就可以匹配年度目標，一季度GDP增速4.5%屬超配，意味著經(jīng)濟平穩(wěn)轉(zhuǎn)段基本完成，“大招”預(yù)期應(yīng)系統(tǒng)性降低，通稿中并未再提“穩(wěn)增長”、“穩(wěn)就業(yè)”、“穩(wěn)預(yù)期”。
3）政策進入觀望期，收縮風(fēng)險尚不至。穩(wěn)增長必要性大幅下降，財政貨幣政策表述中規(guī)中矩一筆帶過，但通稿指出“當前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足”，意味著大幅收縮風(fēng)險尚不至。本次政治局對于二季度的政策意義或在于“不松不緊”的“觀望”為主，呈現(xiàn)“總量政策少+結(jié)構(gòu)政策多”的組合。
2、第二步迎面來——高質(zhì)量工作部署中，明指四大行業(yè)
政治局會議往往以中央定調(diào)為主，并不經(jīng)常部署過于細節(jié)的事項安排，如提，那必然擲地有聲，政策往往皆有回響。特別是與去年更為具體的經(jīng)濟工作會議部署相比，政治局通稿文字更少，提到的細節(jié)更值得重視。
1）產(chǎn)業(yè)體系中明確指出人工智能、新能源。2）恢復(fù)擴大需求中明確指出要“促進文化旅游等服務(wù)消費”。3）堅持“兩個毫不動搖”中明確指出“要鼓勵頭部平臺企業(yè)探索創(chuàng)新”。
3、金融機構(gòu)改革化險與金融反腐或貫穿全年
4、要加強地方政府債務(wù)管理
5、我們?nèi)绾慰串斚陆?jīng)濟？三個判斷
1）運行中樞的新錨需要共識凝結(jié)的過程。2）弱復(fù)蘇依然是當下的基準判斷。3）節(jié)奏上二三季度對風(fēng)險偏好有較好支撐。
6、我們?nèi)绾慰促Y本市場？盈利因子和成長因子的交替大概率依然持續(xù)。
風(fēng)險提示：
產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)重大變化。金融監(jiān)管加強。
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