>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】3月工業(yè)企業(yè)利潤點評：工業(yè)利潤增速開啟回升-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點
一、3月工業(yè)企業(yè)利潤：利潤增速小幅收窄
3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長-21.4%，1-2月為-22.9%。庫存方面，截止至今年3月，庫存同比為9.1%，前值為10.7%。
量、價、利潤率拆分來看，量升價跌，利潤率有所回升。PPI同比，3月為-2.5%，2月為-1.4%。工業(yè)增加值3月增速為3.9%，1-2月為2.4%；收入端，3月增速為0.8%，1-2月為-1.3%。利潤率方面，3月為5.3%，1-2月為4.6%。低于去年同期的6.6%。利潤率偏低，與成本費用偏高有關(guān)。成本端，3月成本收入比為85.3%，高于去年同期的84.3%。費用端，3月費用收入比為8.46%，高于去年同期的7.8%。
二、利潤分析：量與價的對抗，利潤增速開啟回升
3月：量升價跌，量正價負，量與價在對抗中，量略占優(yōu)，利潤增速小幅收窄。
（一）整體影響：收入增速低、費用率偏高、利潤率偏低
量價對抗對工業(yè)企業(yè)整體的影響是，收入增速低，費用率高，利潤率低，進而導(dǎo)致利潤增速依然偏低。3月，工業(yè)企業(yè)收入增速僅為0.83%，處于近十年歷史偏低位置。3月，費用率達到8.46%，高于2022年3月的7.8%。3月，利潤率為5.3%，2012年以來僅比2020年3月高。
?。ǘ┙Y(jié)構(gòu)影響：上游受價拖累，中游有量支撐
量價對抗對結(jié)構(gòu)的影響是，上游受價格回落影響，利潤增速降幅較大。中游受量的支撐，利潤降幅較少。
3月，采礦+制造業(yè)上游13個行業(yè)，PPI同比平均為-4.8%，降幅更大。其中油氣開采業(yè)3月PPI同比為-15.7%。受此影響，3月，采礦業(yè)3月利潤增速為-14.8%，大幅低于前值為-0.1%。其中油氣開采業(yè)3月利潤同比為-22.3%，大幅低于前值的8.6%。制造業(yè)內(nèi)部，上游3月增速為-46.8%。其中，燃料加工、化工、黑色加工、有色加工同比分別為-80.9%、-52.5%、-74.8%、-57.9%。
3月，制造業(yè)中游8個行業(yè)，工業(yè)增加值同比平均為6.5%，相比工業(yè)整體表現(xiàn)更好。受此影響，3月制造業(yè)中游利潤增速為-7%，大幅好于前值-26%。其中，通用設(shè)備、汽車制造業(yè)、交運設(shè)備、電氣器材、儀器儀表3月利潤增速達到16.6%、9.4%、25.6%、11%、8.3%。
（三）后續(xù)展望：先看量，再看價，預(yù)計利潤增速逐步回升
量價對抗的后續(xù)展望，2季度受基數(shù)影響，PPI或依然偏弱。利潤增速回升主要依賴于量的力量。3季度隨著PPI同比的回升，利潤增速回升或主要依賴價的力量。
風(fēng)險提示：
工業(yè)品通縮風(fēng)險加劇。地緣政治沖突加劇。
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