>> 華創(chuàng)證券-【策略專題】中國產(chǎn)業(yè)政策跟蹤框架：產(chǎn)業(yè)背后的“牛鼻子”-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共28頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚佩 |
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A股有別于海外市場的一個重要變量是政策環(huán)境，尤其重磅產(chǎn)業(yè)政策的落地往往會帶來商業(yè)模式的顛覆性沖擊。但產(chǎn)業(yè)政策的出臺并非一蹴而就，從提出到落地要經(jīng)過各類黨政會議的加碼，以及相關(guān)組織部門的規(guī)劃。涉及機構(gòu)眾多，傳導(dǎo)機制不清晰，是目前產(chǎn)業(yè)政策跟蹤的主要難題。我們希望構(gòu)建系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)政策跟蹤框架，理清不同階段政策跟蹤的核心部門，以及產(chǎn)業(yè)基本面和相關(guān)板塊股價表現(xiàn)，以便更好把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢以及投資時點。
中國產(chǎn)業(yè)政策跟蹤框架：黨中央定方向+國務(wù)院研究制定+地方政府執(zhí)行。
產(chǎn)業(yè)政策初期，黨中央會議把握大方向，明確產(chǎn)業(yè)政策方向、決心、力度。
黨中央會議通常在產(chǎn)業(yè)政策初期密集加碼，明確政策中長期的決心和力度，帶來市場對于政策和未來增長時空的預(yù)期，對于行情的影響更多來自估值層面，是我們在產(chǎn)業(yè)政策初期跟蹤的重點。相比之下，國務(wù)院層面在初期并無具體政策出臺，更多是對于黨中央會議的響應(yīng)，對市場預(yù)期的影響偏弱。
典型如雙碳行情中，20/9習(xí)總書記在聯(lián)合國大會首次提出雙碳目標(biāo)，明確40年長期戰(zhàn)略。隨后黨中央會議密集發(fā)聲，確定不同階段工作部署，20/10十九屆五中全會將雙碳列入未來5年重點工作。20/12經(jīng)濟工作會議明確雙碳作為21年工作重點。此后21/3中央財經(jīng)委會議、21/4政治局集體學(xué)習(xí)也均強調(diào)雙碳，明確了6-12個月內(nèi)雙碳方向。4、7、12月政治局會議部署3個月內(nèi)政策取向，是高頻跟蹤方向變化的抓手，21/4強調(diào)有序推進雙碳工作，21/7便要求糾正運動式“減碳”，先立后破，并延續(xù)到21/12經(jīng)濟工作會議。
產(chǎn)業(yè)政策中期，國務(wù)院負(fù)責(zé)政策研究和制定，每一類產(chǎn)業(yè)政策由2-3個部委負(fù)責(zé)+其他部委協(xié)同配合，并由地方政府推進執(zhí)行。
每一類產(chǎn)業(yè)政策由2-3個部委負(fù)責(zé)，如發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部負(fù)責(zé)雙碳相關(guān)政策制定，發(fā)改委、工信部、科技部負(fù)責(zé)半導(dǎo)體相關(guān)政策。其中部委內(nèi)部的司局是具體負(fù)責(zé)政策研究和制定的部門，在政策制定階段往往會透露更多前瞻信號。此外還會存在其他部委的協(xié)同配合。
經(jīng)歷前期黨中央會議密集加碼后，相關(guān)部委研究制定政策，地方政府推進執(zhí)行。由于第一階段市場對于政策的預(yù)期已經(jīng)在估值中體現(xiàn)，因此當(dāng)政策進入研究制定階段，政策細(xì)節(jié)對判斷基本面的變化意義更大，對應(yīng)跟蹤重心應(yīng)當(dāng)從黨中央會議轉(zhuǎn)向部委、司局，以及地方政府的執(zhí)行力度。
地方政府作為距離產(chǎn)業(yè)和公司最近的政策執(zhí)行者，是產(chǎn)業(yè)政策加速器。在黨中央會議加碼、國務(wù)院相關(guān)部委政策制定出臺后，地方政府積極響應(yīng)，其政策細(xì)節(jié)非常具體，通過具體標(biāo)準(zhǔn)、補貼金額的設(shè)定，推動產(chǎn)業(yè)政策落地生效。
產(chǎn)業(yè)政策后期，政策成效顯現(xiàn)，估值業(yè)績共振，跟蹤重點轉(zhuǎn)向基本面。
經(jīng)過前期規(guī)劃，政策密集出臺，基本面進入收獲兌現(xiàn)期，政策博弈淡化，跟蹤方向從政策逐步轉(zhuǎn)向基本面。但仍需跟蹤黨中央會議把握大方向變化，典型如21/7政治局會議要求糾正運動式“減碳”，先立后破，并延續(xù)到了21/12中央經(jīng)濟工作會議，提出實現(xiàn)雙碳不可能畢其功于一役。同時伴隨21/10頂層設(shè)計文件落地，新能源政策表述上從鼓勵發(fā)展轉(zhuǎn)為鞏固優(yōu)勢地位。
下一個產(chǎn)業(yè)政策主線：數(shù)字經(jīng)濟。
從二十大到黨和國家機構(gòu)改革，數(shù)字經(jīng)濟作為下一輪產(chǎn)業(yè)政策主線逐漸明晰。跟蹤框架：黨中央會議把握方向（新組建中央科技委統(tǒng)籌頂層設(shè)計）+發(fā)改委&科技部&工信部+其他部委協(xié)同+地方政府執(zhí)行。
風(fēng)險提示：
疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；政策梳理均來自官方文件通稿，股價和基本面分析來自客觀數(shù)據(jù)，不代表投資建議；歷史經(jīng)驗不代表未來
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