>> 華創(chuàng)證券-【策略快評】2022年報&2023年一季報業(yè)績點評：業(yè)績底已現(xiàn)，復(fù)蘇仍在途-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1973KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚佩 |
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此報告為加密報告 |
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小幅上調(diào)全A及全A（非金融）2023年歸母凈利潤增速預(yù)測至11.1%/13.5%。
?、贍I收端，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，GDP同比增長4.5%，高于市場預(yù)期4%，年內(nèi)環(huán)比改善趨勢明確。中性假設(shè)下，我們將全A（非金融）營收增速上調(diào)至10.5%。②毛利率，Q1單季營收整體改善提升規(guī)模效應(yīng)，我們將2023年全A毛利率小幅上調(diào)至18%。③費用端，22年下半年營收回落之下部分剛性費用不降反升，結(jié)合近幾年上市公司降本意愿較強(qiáng)，我們維持23年費用率不變。④自上而下視角我們小幅上調(diào)2023年全A凈利同比預(yù)測至11.1%（此前預(yù)測10.6%）；全A（非金融）凈利潤同比預(yù)測13.5%（此前預(yù)測11.6%）。
預(yù)計全A/全A（非金融）凈利潤單季同比Q3達(dá)到年內(nèi)高點，Q1為全年盈利低點。
據(jù)歷年各季度盈利分布規(guī)律，預(yù)計23Q2-Q4凈利潤單季同比全A為11.3%/14.3%/6.8%，全A（非金融）為12.7%/21.6%/2.5%，不考慮具有季節(jié)性的高波動的Q4，則Q1是全年盈利增速低點。展望全年業(yè)績表現(xiàn)，Q1經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，23年整體偏樂觀。政治局會議對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的判斷類似17、19年4月，穩(wěn)增長壓力緩解，經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期。往后恢復(fù)和擴(kuò)大需求是經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。
23Q1全A歸母凈利潤單季同比1.4%小幅正增，2022Q4單季同比-6.7%下滑明顯。
?、?023Q1/2022Q4/2022Q3全部A股歸母凈利潤累計同比1.4%/0.9%/2.6%，剔除金融后為-5.7%/0.6%/3.1%。單季度來看，2023Q1/2022Q4/2022Q3全部A股歸母凈利潤單季同比增速1.4%/-6.7%/0.8%，剔除金融后為-5.7%/-14.9%/-0.5%。②整體來看，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)和A股盈利快速修復(fù)，下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇趨勢較為明確。③按利潤表拆分歸母凈利潤，23Q1全A營收單季同比、毛利率、三費費率整體較22Q4均有改善。
23Q1 ROE（TTM）下滑至8.5%，剔除金融后7.8%。
?、?023Q1/2022Q4/2022Q3全部A股ROE（TTM，整體法，下同）為8.5%/8.9%/9.0%，剔除金融后為7.8%/8.3%/8.5%。全年來看，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，我們預(yù)計A股全年ROE可能在9%左右。②杜邦拆解ROE，凈利率企穩(wěn)，資產(chǎn)負(fù)債率略升，周轉(zhuǎn)率下降。23Q1全部A股凈利率（TTM）較2022Q4企穩(wěn)，2023Q1/2022Q4/2022Q3為7.89%/7.87%/8.02%；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下行，2023Q1/2022Q4/2022Q3為0.181/0.193/0.192次；資產(chǎn)負(fù)債率略升，2023Q1/2022Q4/2022Q3為83.1%/82.8%/83.0%。
23Q1成長盈利增速領(lǐng)先價值，大小盤盈利分化擴(kuò)大，多數(shù)行業(yè)盈利轉(zhuǎn)正
?、賹捇笖?shù)來看，成長盈利增速持續(xù)高增、價值回落，兩者分化擴(kuò)大。創(chuàng)業(yè)板指23Q1凈利潤同比36.8%，較2022年31.6%有所提升；23Q1上證50凈利潤同比1.3%，較2022年4.7%回落，二者盈利增速差值由26.9 pct擴(kuò)大為35.5pct，成長風(fēng)格盈利優(yōu)勢明顯。②滬深30023Q1凈利潤同比6.8%，較2022年2.1%提升；國證200023Q1凈利潤同比-23.3%，較2022年-16.2%進(jìn)一步下行，二者盈利增速差值由18.3pct擴(kuò)大至30.1pct。③23Q1多數(shù)行業(yè)盈利正增，社會服務(wù)（119%）、農(nóng)林牧漁（69%）、非銀金融（65%）、計算機(jī)（55%）、電力設(shè)備（46%）居前。拆解來看，新舊能源、食飲&農(nóng)業(yè)貢獻(xiàn)最大，電力設(shè)備2.0pct、公用事業(yè)1.5pct、食品飲料1.3 pct、農(nóng)林牧漁1.2 pct、建筑裝飾0.8pct居前。
風(fēng)險提示：
疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外疫情反復(fù)，可能對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗不代表未來。
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