>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】4月PMI數(shù)據(jù)點評：PMI忽高忽低，但經(jīng)濟結構強弱分明-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1538KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：3月PMI大超預期，達到51.9%，4月PMI低于預期，為49.2%。讀數(shù)上看，PMI忽高忽低，但經(jīng)濟運行方面，復蘇延續(xù)，結構上強弱分明。沿用3月的點評框架，4月從綜合產(chǎn)出PMI看，經(jīng)濟復蘇斜率下行，但仍在復蘇中。結構上強者有四處，分別是基建（建筑業(yè)）、線下服務業(yè)、信息服務業(yè)、融資活動（金融業(yè)）。弱者有五處，分別是制造業(yè)訂單反饋不足、制造業(yè)預期不夠穩(wěn)固、出口尚難言樂觀、工業(yè)品仍有通縮壓力、地產(chǎn)施工端偏弱。
數(shù)據(jù)簡述：4月制造業(yè)PMI為49.2%，前值為51.9%，回落2.7個百分點。具體分項來看：1）PMI生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，前值為54.6%，回落4.4個百分點。2）PMI新訂單指數(shù)為48.8%，前值為53.6%，回落4.8個百分點。PMI新出口訂單指數(shù)為47.6%，前值為50.4%。3）PMI從業(yè)人員指數(shù)為48.8%，前值為49.7%。4）供貨商配送時間指數(shù)為50.3%，前值為50.8%。5）PMI原材料庫存指數(shù)為47.9%，前值為48.3%。
數(shù)據(jù)點評：PMI雖忽高忽低，但經(jīng)濟結構強弱分明
3-4月，PMI忽高忽低：3月PMI大超預期，達到51.9%（注：2月的高有基數(shù)、春節(jié)因素，3月雖低于2月，但以3個月平均來看，大超預期）。但4月PMI低于預期，為49.2%，降至榮枯線以下。我們3月點評指出看十個細節(jié)，經(jīng)濟在復蘇中，但強弱分明。參見報告《【華創(chuàng)宏觀】超預期之下，看十個細節(jié)——3月PMI數(shù)據(jù)點評》。此處，沿用3月的點評框架：經(jīng)濟復蘇延續(xù)，但結構上強弱之勢基本沒有改變。
?。ㄒ唬┛偭浚壕C合PMI產(chǎn)出看，復蘇斜率下行，但仍在復蘇中。4月，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為54.4%，低于上月2.6個百分點，但與2019-2022年同期比較，仍偏高，表明經(jīng)濟復蘇斜率下行，但仍在復蘇中。根據(jù)統(tǒng)計局解讀，“(綜合PMI)仍處于較高運行水平，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營總體持續(xù)擴張。”
?。ǘ┙Y構：強者四處。分別是基建、線下服務業(yè)、信息服務業(yè)、融資活動。
1）基建：根據(jù)統(tǒng)計局解讀，“（4月）土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)繼續(xù)高于70.0%，表明隨著重大工程建設有序推進，土木工程建筑業(yè)施工進度不斷加快。
2）線下服務業(yè)：根據(jù)統(tǒng)計局解讀，“（4月）從行業(yè)看，與居民出行和消費密切相關的交通運輸、住宿、文化體育娛樂等行業(yè)商務活動指數(shù)高于60.0%，行業(yè)業(yè)務總量明顯增長；租賃及商務服務活動指數(shù)繼續(xù)位于57.0%以上較高景氣區(qū)間”。3）信息服務業(yè)：根據(jù)中采解讀，“信息服務業(yè)繼續(xù)活躍，新動能向好發(fā)展勢頭未變”。4）融資活動：4月BCI企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)繼續(xù)上行
（三）結構：弱者五處。1）訂單反饋依然不足。根據(jù)中采數(shù)據(jù)，“（4月制造業(yè)）企業(yè)調查顯示，反映市場需求不足的企業(yè)比重為56.9%，創(chuàng)36個月以來的新高?！?）制造業(yè)預期不夠穩(wěn)固。4月，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為54.7%，連續(xù)兩個月小幅下行。3）出口：尚難言樂觀。4）工業(yè)品仍有通縮壓力。4月，主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為46.4%和44.9%，比上月下降4.5和3.7個百分點。疊加翹尾因素影響，預計4月PPI同比繼續(xù)下行。5）地產(chǎn)：施工端或仍偏弱。
資產(chǎn)展望：盈利因子和成長因子的交替大概率依然持續(xù)
經(jīng)濟弱復蘇+流動性充裕+經(jīng)濟錨共識尚在聚攏中+總量政策寡淡+結構產(chǎn)業(yè)亮點紛呈，每一次經(jīng)濟數(shù)據(jù)、利潤、業(yè)績報的發(fā)布，盈利因子就會短暫的回歸（或幾天左右），但由于經(jīng)濟復蘇尚看不到突破+共識不強，盈利因子的定價回歸會比較短暫。短暫交易完盈利因子就轉為更為靈活有空間的產(chǎn)業(yè)變革主題。成長因子和盈利因子依然維持輪動狀態(tài)。
風險提示：
美聯(lián)儲貨幣政策超預期收緊。地緣政治出現(xiàn)新的沖突
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