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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入305.65億元，同比下滑6.91%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.24億元，同比下滑31.2%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.16億元，同比增長2.87%，歸母凈利潤4.95億元，同比增長39.31%。
　　2022年宏觀環(huán)境出現(xiàn)較大波動(dòng)，國內(nèi)政府和渠道業(yè)務(wù)收入明顯下滑。2022年境內(nèi)/境外收入同比分別-18.33%/ 9.47%，境外收入增長而國內(nèi)收入下滑，國內(nèi)業(yè)務(wù)中ToG/ToB/其他業(yè)務(wù)收入同比分別-26.08%/-4.12%/-34.19%，政府和其他業(yè)務(wù)下滑明顯，主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響。同時(shí)ToB業(yè)務(wù)體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，公司在2020年后加大EBG投入，能源冶金、石油石化、工業(yè)制造等多個(gè)下游行業(yè)在2022年仍然保持行業(yè)景氣度。
　　23Q1業(yè)績改善明顯，利潤超過市場預(yù)期。23Q1利潤增速大幅超過收入，主要由于Q1毛利率提升至42.53%（+3.5pp），公司自2021年后執(zhí)行嚴(yán)格的高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，減少主動(dòng)集成，主動(dòng)放棄毛利率、回款較差的低質(zhì)量項(xiàng)目。
　　中移動(dòng)定增已全部完成，未來預(yù)計(jì)政企/消費(fèi)級業(yè)務(wù)多重合作。根據(jù)公司2022年報(bào)投資者交流公告，公司與中移動(dòng)積極協(xié)作三大方向。1）大華參與中國移動(dòng)籌備建設(shè)的全國范圍的視聯(lián)網(wǎng)；2）政企業(yè)務(wù)合作；3）家庭和中小企業(yè)市場合作。
　　公司擁有最全面的AI能力儲備之一。公司是安防和CV領(lǐng)域國內(nèi)兩大龍頭之一，具備深厚的AI基礎(chǔ)及應(yīng)用能力積累。根據(jù)公司年報(bào)、投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表等公開資料，這些能力包括但不限于：1）截至2022年底人工智能研發(fā)團(tuán)隊(duì)超過千人；2）2017年建成高性能計(jì)算中心，2019年發(fā)布了全棧算法開發(fā)平臺，2021年升級發(fā)布組裝式方案開發(fā)平臺；3）“巨靈”人工智能開放平臺，支撐公司每年超500個(gè)的AI算法開發(fā)需求，研發(fā)算法的周期平均減少40%以上，最快約兩周定制出面向場景應(yīng)用可交付的算法。
　　維持“增持”評級?？紤]到公司在2022年后，降低收入體量較大、但利潤率較低的主動(dòng)集成業(yè)務(wù)，提升收入質(zhì)量，小幅下調(diào)2023-2024年收入預(yù)測為352.49、409.47億元（原預(yù)測389.93、458.14億元），新增2025年收入預(yù)測為481.64億元?？紤]到公司2023年加大AI研發(fā)投入，但是后期利潤水平可能相應(yīng)提升，小幅下調(diào)2023-2024年利潤預(yù)測為32.73、40.95億元（原預(yù)測分別為34.98、42.15億元），新增2025年凈利潤預(yù)測為53.05億元。對應(yīng)2023年P(guān)E估值24倍。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)：管理能否繼續(xù)優(yōu)化，繼續(xù)碎片化下沉/2B業(yè)務(wù)拓展時(shí)，面臨復(fù)雜局勢。