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安防軟硬件起家，成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的智慧物聯(lián)解決方案提供商與運(yùn)營(yíng)商。公司成立于2001年，早期以安防軟硬件產(chǎn)品起家，目前已經(jīng)成為全球領(lǐng)先的以視頻為核心的智慧物聯(lián)解決方案提供商和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。公司聚焦城市和企業(yè)兩大核心業(yè)務(wù)，堅(jiān)定AIoT、物聯(lián)數(shù)智平臺(tái)兩大技術(shù)戰(zhàn)略，延展了機(jī)器視覺(jué)、機(jī)器人、視頻會(huì)議、智慧消防、汽車電子、智慧存儲(chǔ)、智慧安檢、智慧顯控、智慧控制、智慧熱成像等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
　　短期驅(qū)動(dòng)力：智能化滲透率提升，安防行業(yè)底部修復(fù)。安防行業(yè)2023年有望觸底回升，從To G看，安防廠商在智慧交通、智慧城市等政府端項(xiàng)目有望回暖；此外To B安防業(yè)務(wù)與宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)，伴隨疫情放開(kāi)后整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，推遲項(xiàng)目逐步落地。根據(jù)Juniper Research數(shù)據(jù)，2018年全球智能安防市場(chǎng)規(guī)模為828億元，滲透率僅為3.3%，到2023年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3105億元，滲透率將達(dá)到約16%，智慧安防存量替換空間巨大。公司基本面觸底回升，業(yè)績(jī)有望重回快速增長(zhǎng)通道；
　　中期驅(qū)動(dòng)力：中移動(dòng)入股落地，協(xié)同數(shù)字中國(guó)建設(shè)落地。2023年3月30日，公司向中國(guó)移動(dòng)發(fā)行股票的程序落地，本次非公開(kāi)發(fā)行股票2.93億股，每股發(fā)行價(jià)格為17.40元，實(shí)際募資資金凈額為50.89億元，限售期為36個(gè)月，在本次定增后，中國(guó)移動(dòng)成為公司第二大股東，占比8.81%。運(yùn)營(yíng)商是數(shù)字中國(guó)基建核心，公司具備硬件、軟件、平臺(tái)能力，有望與中移動(dòng)在數(shù)字中國(guó)建設(shè)落地中深度受益。在To G業(yè)務(wù)端，中移動(dòng)中標(biāo)的視頻監(jiān)控項(xiàng)目有望于公司形成深度合作；在To B業(yè)務(wù)端，大華有望配合中移動(dòng)在企業(yè)端推廣5G服務(wù)，輸入自身的產(chǎn)品和解決方案。
　　長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力：多模態(tài)大模型推動(dòng)下游行業(yè)應(yīng)用層智慧化升級(jí)。多模態(tài)模型是實(shí)現(xiàn)智慧化產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的關(guān)鍵，3月14日OpenAI發(fā)布GPT-4多模態(tài)大模型，顯示多模態(tài)大模型在整體復(fù)雜度及交互性上已有較大提升，模型升級(jí)有望加速細(xì)分垂直應(yīng)用成熟，賦能下游智慧化升級(jí)，帶動(dòng)需求快速增長(zhǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)智能視覺(jué)龍頭，深耕多年，掌握行業(yè)大量數(shù)據(jù)，熟知客戶痛點(diǎn)，在垂直下游如智慧農(nóng)業(yè)、智慧出行、智慧醫(yī)療等多方面有望迎來(lái)解決方案升級(jí)。
　　投資建議：公司作為智慧視覺(jué)龍頭，短期受益于安防行業(yè)底部修復(fù)，中期有望受益于中移動(dòng)入股帶來(lái)的數(shù)字中國(guó)建設(shè)落地，長(zhǎng)期有望受益于多模態(tài)大模型推動(dòng)B端智慧化應(yīng)用提升。預(yù)計(jì)23/24年凈利潤(rùn)34億、41億，對(duì)應(yīng)PE估值22.0、18.2倍。公司目前估值水平低于行業(yè)可比公司平均34.0、24.0倍，我們認(rèn)為疊加底部復(fù)蘇+數(shù)字中國(guó)+多模態(tài)長(zhǎng)期受益三重邏輯，成長(zhǎng)空間廣闊，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期；智能安防滲透率不及預(yù)期；新產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；研報(bào)使用信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。