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2022營(yíng)收端穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)端增速略放緩。2022年?duì)I收92.38億元（+27.36%），歸母凈利潤(rùn)16.56億元（+16.86%），扣非歸母凈利潤(rùn)13.28億元（+13.91%），毛利率48.37%（-1.05pp），凈利率17.86%（-1.49pp）。
　　銷(xiāo)售費(fèi)用率14.37%（+0.18pp），研發(fā)費(fèi)用率14.14%（+0.79pp），管理費(fèi)用率4.66%（+0.26pp）。利潤(rùn)端增速放緩主要系研發(fā)高支出及全球疫情供應(yīng)鏈問(wèn)題外購(gòu)原材料價(jià)格波動(dòng)所致。
　　2022主營(yíng)產(chǎn)品持續(xù)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品組合優(yōu)勢(shì)逐步凸顯。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看設(shè)備產(chǎn)品受益于公司不斷加大研發(fā)投入，各業(yè)務(wù)線均保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。2022年CT/MR/MI/XR/RT收入分別同比增長(zhǎng)10.26%/35.33%/47.23%/15.95%/80.62%，其中MI、MR及RT業(yè)務(wù)線的同比增速均超30%。維修服務(wù)收入同比增長(zhǎng)70.44%，主要獲益于公司裝機(jī)量不斷累加使得服務(wù)收入呈高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，產(chǎn)品組合效應(yīng)優(yōu)勢(shì)逐步凸顯。
　　2023Q1營(yíng)收端快速增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用率繼續(xù)提升。2023一季度營(yíng)收22.13億元（+33.42%），歸母凈利潤(rùn)3.3億元（+7.68%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.77億元（+3.14%），毛利率50.26%（+0.73pp），凈利率14.71%（-3.48pp），銷(xiāo)售費(fèi)用率15.11%（+0.08pp），研發(fā)費(fèi)用率18.64%（+5.05pp），管理費(fèi)用率5.24%（+0.43pp）。
　　持續(xù)維持高研發(fā)投入，多款重磅產(chǎn)品推出。公司2022年研發(fā)投入高達(dá)14.66億元，同比增長(zhǎng)39.89%，研發(fā)投入占比達(dá)15.87%，研發(fā)人員占比達(dá)42.29%。
　　公司2022年共10款產(chǎn)品獲批NMPA注冊(cè)：包含行業(yè)首款人體全身磁共振uMRJupiter 5T，行業(yè)首款最高時(shí)間分辨率全芯無(wú)極數(shù)字PET/CT uMIPannoroma，智慧仿生微創(chuàng)介入手術(shù)系統(tǒng)uAngio 960；共39款產(chǎn)品獲批CE；37款產(chǎn)品獲批FDA；在27個(gè)國(guó)家和地區(qū)新獲當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品注冊(cè)，涉及42款產(chǎn)品。
　　海外營(yíng)收持續(xù)高增長(zhǎng)，營(yíng)收占比持續(xù)提升。2022年境內(nèi)收入79.46億元（+26.32%），境外收入10.78億元（+110.83%），海外收入占比由7.15%提升至11.94%，疫情擾動(dòng)下國(guó)際化持續(xù)快速推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外購(gòu)部件受?chē)?guó)際貿(mào)易摩擦供應(yīng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。略微下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)、新增25年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)未來(lái)三年?duì)I收117.88/149.10/184.19億元（增速27.6%/26.5%/23.5%），原23-24年預(yù)測(cè)為116.92/147.70億元，歸母凈利潤(rùn)20.99/26.39/31.57億元（增速26.7%/25.7%/19.6%），原23-24年預(yù)測(cè)為22.97/28.91億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為57/45/38x倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。