>> 浙商證券-中天科技(600522)2022年年報和2023年一季報點評報告：通信網(wǎng)絡(luò)表現(xiàn)積極，能源網(wǎng)絡(luò)彈性可期-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
995KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民 |
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22年年報符合預(yù)期/ 23Q1歸母凈利潤同比下降24%2022年公司實現(xiàn)收入402.70億元，同比下降13.10%，歸母凈利潤32.14億元，去年同期為1.82億元，扣非凈利潤31.51億元，去年同期為0.46億元；收入下降主要系剝離商品貿(mào)易業(yè)務(wù)影響所致，2022年公司商品貿(mào)易收入18.75億元同比下降81.52%；利潤大幅增長主要系上年同期公司計提高端通信業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)減值準備36.19億元導(dǎo)致基數(shù)較低所致。
2023年一季度公司實現(xiàn)收入82.75億元，同比下降10.92%；歸母凈利潤7.68億元，同比下降24.36%；扣非后歸母凈利潤5.35億元，同比下降45.38%。收入下降判斷主要系上年同期仍有一定體量商品貿(mào)易業(yè)務(wù)收入所致，利潤下滑判斷主要系上年同期海洋板塊利潤基數(shù)較高所致。
能源網(wǎng)絡(luò)：電力穩(wěn)健，海洋持續(xù)樂觀，新能源有望起量海洋板塊：2022年公司海洋系列收入73.23億元，同比下降22.26%，毛利率33.77%，同比下降1.78pct。國內(nèi)海風建設(shè)需求樂觀，公司是國內(nèi)海纜龍頭企業(yè)，在南通、鹽城、陽江、汕尾、乳山等地興建多個海纜工廠和工程公司，并且與金風科技、海力風電分別合資打造兩艘先進的風電施工船舶，有望受益。同時公司海外市場進展順利，2022年中天海纜完成菲律賓高壓海纜總包項目現(xiàn)場工作的竣工驗收、德國高壓海纜總包項目的調(diào)試驗收，以及越南等大長度中壓海纜項目的順利交付。當前公司國內(nèi)外在手訂單/跟蹤項目豐富，具備較好發(fā)展前景。
新能源：2022年光伏、儲能等產(chǎn)業(yè)上游部分原材料價格高企影響部分項目開展和公司毛利率，2022年公司新能源收入32.92億元，同比增長56.86%，毛利率10.97%，同比下降4.79pct，公司當前光伏、儲能在手項目充足，隨著項目推進落地，23年新能源業(yè)務(wù)有望釋放規(guī)模形成新拉動，同時隨著新能源相關(guān)上游原材料價格下降，盈利能力有望提升。
電網(wǎng)建設(shè)：2022年公司相關(guān)主營產(chǎn)品市場份額穩(wěn)中有升，普通導(dǎo)線、特種導(dǎo)線、ADSS、OPGW全國市場份額排名持續(xù)保持第一，實現(xiàn)電網(wǎng)建設(shè)收入122.77億元，同比增長8.34%，毛利率15.00%，同比提升1.17pct，隨著我國新型電力系統(tǒng)建設(shè)持續(xù)推進，公司電網(wǎng)建設(shè)收入和盈利能力有望持續(xù)穩(wěn)健提升。
通信網(wǎng)絡(luò)：供需明顯改善帶動盈利釋放，海外增長強勁
2022年光纖光纜行業(yè)量價齊升，國內(nèi)競爭格局改善，海外需求回暖并且呈現(xiàn)長期穩(wěn)健增長態(tài)勢，帶動公司光通信及網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)收入91.38億元，同比增長22.26%，毛利率24.12%，同比提升1.64pct；提升海外生產(chǎn)基地產(chǎn)能，穩(wěn)定給德國電信、法國以及東歐等運營商供貨，海外光纜銷售規(guī)模翻倍增長；光纖光纜行業(yè)需求有望持續(xù)保持較好態(tài)勢，預(yù)計將穩(wěn)健貢獻收入增長和盈利釋放。此外公司在光模塊、基站天線等產(chǎn)品領(lǐng)域均實現(xiàn)較好布局，有望貢獻業(yè)績彈性。
終止中天科技海纜分拆上市
3月，公司發(fā)布公告，鑒于中天科技海纜在中天科技股份主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的重要性，根據(jù)自身經(jīng)營情況及未來業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位，出于對上市公司可持續(xù)發(fā)展的推動及全體股東的利益保護，公司決定終止本次中天科技海纜分拆上市事項。
盈利預(yù)測與估值
電力通信板塊穩(wěn)健/海洋板塊高景氣/新能源新拉動，驅(qū)動公司較好成長預(yù)期，預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤40.4、48.8、57.4億元，PE 12、10、9倍，維持“買入”評級。
風險提示海纜競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降；海風建設(shè)不及預(yù)期；訂單獲取不及預(yù)期等
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