>> 浙商證券-恒潤股份(603985)2022年度報告及2023年一季報點評報告：法蘭龍頭大兆瓦優(yōu)勢穩(wěn)固，軸承產(chǎn)品放量在即-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 959KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q1盈利增長顯著，軸承產(chǎn)品放量在即。
2022年公司營業(yè)收入19.45億元，同比下降15.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元，同比下降78.55%。2023年一季度公司營業(yè)收入4.33億元，同比增長16.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同比增長131.61%。22年盈利下滑主要系：（1）受疫情影響，風(fēng)電建設(shè)進度緩慢，塔筒法蘭產(chǎn)品訂單和價格下降；（2）傳動子公司前期處于建設(shè)期，費用開支較大。23Q1盈利增長顯著主要系：受益原材料成本下降毛利率提升顯著。
法蘭：龍頭大兆瓦優(yōu)勢穩(wěn)固，產(chǎn)能擴張鞏固領(lǐng)先地位。
公司深耕塔筒法蘭領(lǐng)域，為國內(nèi)風(fēng)電法蘭龍頭，是目前全球較少能制造7.0MW及以上海上風(fēng)電塔筒法蘭的企業(yè)之一。2022年公司風(fēng)電塔筒法蘭業(yè)務(wù)營收9.18億元，同比下降24.01%，主要系風(fēng)電行業(yè)開工審慎，公司風(fēng)電塔筒法蘭產(chǎn)品訂單減少，價格下降。2022年公司風(fēng)電塔筒法蘭實現(xiàn)從7MW向9-12MW技術(shù)升級并積極擴張海上風(fēng)電大型法蘭產(chǎn)能。恒潤環(huán)鍛現(xiàn)有廠區(qū)10MW及以上風(fēng)電塔筒法蘭實現(xiàn)批量生產(chǎn)，新建5萬噸12MW海上風(fēng)電大型鍛件項目有望于2023年底完全達產(chǎn)，鞏固市場份額布局和先發(fā)優(yōu)勢。
風(fēng)電軸承：22年軸承首次批量出貨，軸承產(chǎn)品放量在即
公司橫向拓展風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)，年產(chǎn)4000套大型風(fēng)電軸承生產(chǎn)線項目于2022年7月建設(shè)完工并投入使用，實現(xiàn)從零到150套/月產(chǎn)能爬坡。子公司恒潤傳動22H2完成建設(shè)，新產(chǎn)品6MW三排獨立變槳軸承于22Q4實現(xiàn)批量生產(chǎn)，8MW獨立變槳軸承處于臺架試驗認證階段；2022年公司風(fēng)電軸承實現(xiàn)營業(yè)收入1.12億元，子公司恒潤傳動虧損0.21億元。風(fēng)電軸承產(chǎn)能爬坡完成后，產(chǎn)品出貨放量有望實現(xiàn)盈利能力轉(zhuǎn)好；公司有望憑借自身優(yōu)勢開展風(fēng)電主軸承研發(fā)，受益風(fēng)電主軸承國產(chǎn)替代趨勢。
盈利預(yù)測及估值
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司系風(fēng)電法蘭龍頭，軸承產(chǎn)品放量在即?？紤]風(fēng)電行業(yè)降本趨勢，我們下調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測，預(yù)計23-24年歸母凈利潤分別為4.16、6.90億元（下調(diào)前分別為7.35、9.21億元）；新增2025年盈利預(yù)測為9.00億元，對應(yīng)EPS分別為0.94、1.56、2.04元/股，對應(yīng)PE分別為21、13、10倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:風(fēng)電裝機需求不及預(yù)期；原材料價格波動；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險
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