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核心觀點(diǎn)
　　2023Q1刻蝕設(shè)備收入同比13.94%，增速相對(duì)較低，判斷與公司交付節(jié)奏有關(guān)，刻蝕、MOCVD設(shè)備毛利率相比2022年全年呈現(xiàn)提升趨勢(shì)，非經(jīng)帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)134.98%。展望全年，預(yù)計(jì)公司刻蝕設(shè)備在先進(jìn)制程份額呈提升趨勢(shì)，同時(shí)公司積極加大布局薄膜與量測(cè)設(shè)備，豐富產(chǎn)品線，提升成長(zhǎng)空間。
　　事件
　　一、公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.23億元，同比增長(zhǎng)28.86%；歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同比增長(zhǎng)134.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.28億元，同比增長(zhǎng)22.22%。
　　二、公司擬通過(guò)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所競(jìng)購(gòu)國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司所持有的睿勵(lì)科學(xué)儀器（上海）有限公司6.7575%股權(quán)，標(biāo)的股權(quán)掛牌價(jià)為人民幣5,790.21萬(wàn)元。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　Q1刻蝕設(shè)備收入確認(rèn)相對(duì)平淡，非經(jīng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)大增
　　2023Q1公司實(shí)現(xiàn)12.23億元收入，同比+28.86%，其中刻蝕設(shè)備、MOCVD設(shè)備分別實(shí)現(xiàn)收入8.14、1.67億元，同比分別增長(zhǎng)13.94%、300.48%，營(yíng)收占比分別為66.55%、13.65%，同比分別-8.67pct、+9.23pct。我們預(yù)計(jì)Q1刻蝕設(shè)備收入占比下降與當(dāng)期公司交付節(jié)奏有關(guān)；MOCVD設(shè)備方面，公司在新一代Mini-LED產(chǎn)業(yè)化中的藍(lán)綠光LED生產(chǎn)線保持絕對(duì)領(lǐng)先位置。展望全年，我們預(yù)計(jì)隨著下游重點(diǎn)客戶采購(gòu)節(jié)奏回復(fù)，公司刻蝕設(shè)備收入增速有望提升。
　　2023Q1公司毛利率達(dá)45.87%，同比+0.41pct，相比2022年全年的毛利率提升0.13pct，其中刻蝕設(shè)備、MOCVD設(shè)備毛利率分別為47.29%、40.09%，相比2022年全年的毛利率分別提升0.29pct、3.08pct，預(yù)計(jì)全年隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，毛利率仍有提升空間。
　　2023Q1公司期間費(fèi)用率為22.12%，同比-1.29pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.01%、4,48%、10.76%、-1.13%，同比分別-1.04pct、+0.06pct、-2.73pct、+2.42pct。
　　2023Q1公司歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2.75、2.28億元，同比分別增長(zhǎng)134.98%、22.22%，歸母凈利率、扣非歸母凈利率分別為22.51%、18.63%，同比分別+10.17pct、-1.01pct。2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比增加1.58億元，一方面是因?yàn)楣究鄯菤w母凈利潤(rùn)在營(yíng)收和毛利率提升背景下，同比增加0.41億元；另一方面是因?yàn)楸酒诜墙?jīng)損益同比增加1.17億元，非經(jīng)損益變動(dòng)主要和交易性金融資產(chǎn)以及政府補(bǔ)助的變動(dòng)有關(guān)。
　　在手訂單充足，先進(jìn)制程刻蝕與薄膜持續(xù)突破，份額呈提升趨勢(shì)
　　2023Q1合同負(fù)債23.20億元，同比增長(zhǎng)54.73%，反映在手訂單相對(duì)充足。（1）刻蝕設(shè)備方面，公司CCP刻蝕設(shè)備在國(guó)際最先進(jìn)的5納米芯片生產(chǎn)線及下一代更先進(jìn)的生產(chǎn)線上實(shí)現(xiàn)多次批量銷(xiāo)售，ICP刻蝕設(shè)備不斷核準(zhǔn)更多應(yīng)用，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)并不斷收到領(lǐng)先客戶批量訂單。（2）薄膜設(shè)備方面，公司首臺(tái)鎢填充CVD設(shè)備送至關(guān)鍵存儲(chǔ)客戶端驗(yàn)證評(píng)估，同時(shí)公司在和更多邏輯和存儲(chǔ)客戶對(duì)接CVD鎢設(shè)備的驗(yàn)證，目前已取得多項(xiàng)反饋。公司計(jì)劃研發(fā)更多的先進(jìn)CVD和ALD設(shè)備，增加薄膜設(shè)備的覆蓋率，公司正在進(jìn)一步開(kāi)發(fā)新型號(hào)CVD鎢和ALD鎢設(shè)備來(lái)實(shí)現(xiàn)更高深寬比結(jié)構(gòu)的材料填充，目前已開(kāi)始實(shí)驗(yàn)室測(cè)試，并和關(guān)鍵客戶開(kāi)始對(duì)接驗(yàn)證。公司開(kāi)發(fā)的應(yīng)用于高端存儲(chǔ)和邏輯器件的ALD氮化鈦設(shè)備也在穩(wěn)步推進(jìn)，目前已經(jīng)進(jìn)入實(shí)驗(yàn)室測(cè)試階段。預(yù)計(jì)未來(lái)公司將在先進(jìn)制程獲得更多刻蝕和薄膜設(shè)備份額。
　　加大布局量測(cè)設(shè)備
　　公司擬通過(guò)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所競(jìng)購(gòu)國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司所持有的睿勵(lì)科學(xué)儀器（上海）有限公司6.7575%股權(quán)，標(biāo)的股權(quán)掛牌價(jià)為人民幣5,790.21萬(wàn)元。此舉落地后，公司對(duì)睿勵(lì)的持股比例將從34.7503%提升至41.5078%，有助于鞏固公司第一大股東地位，也符合公司布局量測(cè)設(shè)備的戰(zhàn)略需要，2022年睿勵(lì)未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為7,186.26、-2,920.95、-4,063.06萬(wàn)元，隨著睿勵(lì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，預(yù)計(jì)有助于較快實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　全球半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)β將于2024年回升，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)將優(yōu)于海外
　　全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)趨勢(shì)判斷：根據(jù)SEMI最新的季度預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年全球晶圓廠設(shè)備支出將同比下降22%，從2022年的980億美元的歷史新高降至760億美元，源于芯片需求減弱以及消費(fèi)和移動(dòng)設(shè)備庫(kù)存增加；2024年將同比增長(zhǎng)21%，恢復(fù)到920億美元，受益2023年半導(dǎo)體庫(kù)存調(diào)整結(jié)束以及高性能計(jì)算（HPC）和汽車(chē)領(lǐng)域?qū)Π雽?dǎo)體需求的拉動(dòng)。
　　中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)判斷：受制于美國(guó)芯片法案，及其后續(xù)對(duì)日荷半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商的潛在影響，國(guó)內(nèi)前四大晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏短期內(nèi)有所放緩，但是同時(shí)我們也看到國(guó)內(nèi)晶圓廠數(shù)量變多，多個(gè)地方新興晶圓廠在特色工藝線或者SiC領(lǐng)域的擴(kuò)產(chǎn)比較活躍，加之國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升，我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備2023年新接訂單仍有望增速不錯(cuò)，而且隨著國(guó)產(chǎn)設(shè)備在先進(jìn)封裝先進(jìn)制程領(lǐng)域的持續(xù)驗(yàn)證突破，中長(zhǎng)期發(fā)展前景更好。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入分別為64.67、83.83、103.29億元，考慮到2023年新發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)應(yīng)的各年份攤銷(xiāo)費(fèi)用，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為13.57