>> 招商證券-愛(ài)柯迪(600933)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)促業(yè)績(jī)高增，持續(xù)加碼新能源產(chǎn)能布局-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻(xiàn)宇 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，1Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.6億元，同比+39.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比+99.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比+143.7%。
公司業(yè)績(jī)同比高增，盈利能力顯著提升。得益于“新能源汽車+智能駕駛”的產(chǎn)品定位，公司前期開(kāi)拓的新能源客戶項(xiàng)目訂單持續(xù)放量，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。1Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.6億元，同比+39.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比+99.5%，凈利潤(rùn)增速明顯高于營(yíng)收增速。1Q23年公司實(shí)現(xiàn)毛利率29.7%，相較于去年同期+6.3pct，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.0%，相較于去年同期+4.1pct。期間費(fèi)用率方面，1Q23公司銷售費(fèi)用率為1.4%（+0.1pct），管理費(fèi)用率為5.9%（-0.8pct），研發(fā)費(fèi)用率為5.1%（+0.0pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.0%（+0.1pct），公司整體期間費(fèi)用率相較于去年同期下滑0.7pct，費(fèi)用控制效果較好。從內(nèi)部因素來(lái)看，公司正處于產(chǎn)能釋放期，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的提升和降本措施的推進(jìn)促進(jìn)盈利增長(zhǎng)；從外部因素來(lái)看，原材料價(jià)格、國(guó)際海運(yùn)費(fèi)、匯率等因素正向影響了公司的業(yè)績(jī)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，新能源相關(guān)業(yè)務(wù)闊步向前。近年來(lái)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于不斷升級(jí)的過(guò)程，當(dāng)前公司基本實(shí)現(xiàn)新能源汽車三電系統(tǒng)、汽車結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、線控轉(zhuǎn)向/線控制動(dòng)系統(tǒng)等用鋁合金精密壓鑄件產(chǎn)品全覆蓋，新能源產(chǎn)品品類不斷豐富。公司在維持中小件產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，力爭(zhēng)至2025年以新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)核心零部件為代表的新能源汽車產(chǎn)品占比超過(guò)30%，2030年達(dá)到70%。從公司新增訂單情況來(lái)看，22年公司獲得新能源鋁壓鑄件項(xiàng)目預(yù)計(jì)新增銷售收入占比約為70%，其中三電系統(tǒng)占比約40%，智能駕駛系統(tǒng)占比約為12%；熱管理系統(tǒng)占比約10%，車身結(jié)構(gòu)件占比約5%。隨著公司在手訂單逐步兌現(xiàn)，新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)定放量。
各項(xiàng)布局及產(chǎn)能建設(shè)正穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)可期。（1）在一體壓鑄結(jié)構(gòu)件方面，22年公司采購(gòu)的6100T壓鑄機(jī)預(yù)計(jì)于23年4月份進(jìn)場(chǎng)，將促進(jìn)公司中大型產(chǎn)品及一體壓鑄件的發(fā)展。（2）馬來(lái)西亞子公司：公司22年6月在馬來(lái)西亞子公司規(guī)劃了壓鑄車間和配套的加工車間，用于直接出口美國(guó)的汽車鋁合金零件生產(chǎn)，該項(xiàng)目計(jì)劃23年4月動(dòng)工，24年上半年竣工。（3）墨西哥生產(chǎn)基地：墨西哥北美生產(chǎn)基地現(xiàn)已完成主體廠房竣工交付，將于2023年第一季度完成所有設(shè)備搬遷，第二季度正常投入使用。（4）安徽含山基地：公司于22年在安徽含山購(gòu)置土地430余畝，建設(shè)新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及汽車結(jié)構(gòu)件智能制造項(xiàng)目，一期項(xiàng)目約270畝已于23年3月正式動(dòng)工，計(jì)劃于24年下半年竣工交付，為后續(xù)訂單的釋放做好產(chǎn)能儲(chǔ)備。
擬通過(guò)定向增發(fā)在墨西哥投資建廠，加強(qiáng)海外新能源市場(chǎng)布局。公司有較好的海外業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，歷年來(lái)海外業(yè)務(wù)為公司營(yíng)收主要來(lái)源，22年公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為59.0%。據(jù)公司發(fā)布的定向增發(fā)預(yù)案，23年公司擬投資約12.4億元，在墨西哥設(shè)立生產(chǎn)基地，生產(chǎn)新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增新能源汽車結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能175萬(wàn)件/年、新增新能源汽車三電系統(tǒng)零部件產(chǎn)能75萬(wàn)件/年。此項(xiàng)布局將助力公司加速拓展北美新能源汽車中大型鋁合金壓鑄件市場(chǎng)，擴(kuò)張公司海外新能源產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)版圖。而北美新能源汽車市場(chǎng)為全球新能源汽車第三大市場(chǎng)，其中美國(guó)市場(chǎng)占據(jù)了整個(gè)北美市場(chǎng)的90%以上。美國(guó)新能源汽車市場(chǎng)滲透率相比中國(guó)和歐洲市場(chǎng)仍相對(duì)較低，據(jù)國(guó)際能源總署（IEA）和Marklines數(shù)據(jù)，2022年美國(guó)市場(chǎng)新能源汽車滲透率達(dá)到6.9%，首次突破5%。隨著需求開(kāi)始釋放，北美新能源汽車市場(chǎng)前景廣闊。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司加快在新能源汽車領(lǐng)域布局，深化與現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶合作的基礎(chǔ)上，不斷開(kāi)拓新優(yōu)質(zhì)客戶；公司持續(xù)有效地推進(jìn)降本措施，且受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和整體效益的提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量得以改善。隨著公司產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)，逐步完成馬鞍山兩個(gè)生產(chǎn)基地、馬來(lái)西亞生產(chǎn)基地的建設(shè)、啟動(dòng)墨西哥二期工廠建設(shè)等布局，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為8.2/10.2/13.4億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；國(guó)際海運(yùn)費(fèi)大幅上漲；部分董監(jiān)高減持風(fēng)險(xiǎn)等。
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