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事件：中國人壽2023年一季報顯示，公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3683.85億元，同比增長7.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤178.85億元，同比增長18.0%。
　　點評：
　　NBV由負轉(zhuǎn)正，銷售團隊企穩(wěn)明顯。負債端，中國人壽2023年第一季度實現(xiàn)保費收入3,272.21億元，同比增長3.9%。公司在新單業(yè)務方面取得顯著成績，新單保費達人民幣1,176.69億元，同比增長16.6%，較去年同期（-1.5%）大幅改善；一季度NBV為7.7%，結(jié)束了三年的增速連續(xù)下滑，實現(xiàn)了由負轉(zhuǎn)正的良好表現(xiàn)，顯示出的新業(yè)務增長和銷售策略已經(jīng)開始產(chǎn)生積極的效果。公司一季度首年期交保費達到人民幣714.78億元，同比增長9.4%。保費收入保持較快增長勢頭，保費規(guī)模也處于歷史高位，反映公司在保險市場的領(lǐng)先地位。十年期及以上首年期交保費為人民幣200.82億元，同比增長5.1%，占首年期交保費的比重為28.10%，長期險方面的業(yè)務表現(xiàn)出色，符合公司的長期戰(zhàn)略規(guī)劃。
　　銷售團隊方面，公司持續(xù)推進銷售隊伍向?qū)I(yè)化、職業(yè)化轉(zhuǎn)型。2023年一季度末，公司總銷售人力為72.2萬人，其中，個險銷售人力為66.2萬人，較年初略微下降，-0.9%環(huán)比基本持平，隊伍規(guī)模企穩(wěn)；公司銷售團隊人均產(chǎn)能提升明顯，轉(zhuǎn)型效果顯著，個險板塊月人均首年期交保費同比提升28.8%。
　　資負聯(lián)動的同時積極把握機會，投資收益同比提升。隨著國內(nèi)經(jīng)濟回暖，資本市場情緒修復，公司把握利率階段性抬升機會加快債券配置節(jié)奏，緩解配置壓力；緊密跟蹤權(quán)益市場變化，適時兌現(xiàn)價差收益，提升收益水平，資產(chǎn)端業(yè)務取得良好業(yè)績，2023年第一季度實現(xiàn)總投資收益529.32億元，同比增長18.8%；簡單年化總投資收益率為4.21%，同比上升33個基點；凈投資收益為人民幣455.76億元，簡單年化凈投資收益率為3.62%。
　　盈利預測與投資建議：公司作為壽險行業(yè)龍頭，隨著銷售團隊轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，銷售渠道不斷拓展，2023年NBV有望維持正增長；公司資產(chǎn)端業(yè)務也將持續(xù)受益于資本市場回暖。我們預計2023-2025年公司EPS分別為1.63/1.82/1.99元，對應2023年P(guān)E為23.96x，維持“增持”評級。
　　風險提示：保費不及預期、銷售團隊產(chǎn)能提升不及預期、資本市場大幅波動。