>> 國元證券-霍萊沃(688682)2022年年度報告及2023年第一季度報告點(diǎn)評：多因素致業(yè)績承壓，一季報實(shí)現(xiàn)高增長-230430
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1268KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿軍軍 |
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事件：
公司于2023年4月25日收盤后發(fā)布《2022年年度報告》、《2023年第一季度報告》。
點(diǎn)評：
2022年業(yè)務(wù)交付受到明顯影響，2023年第一季度實(shí)現(xiàn)高增長
2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.36億元，同比增長2.02%，主要系公司業(yè)務(wù)交付受到外部環(huán)境變化影響，使得營業(yè)收入增速放緩；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5041.20萬元，同比下降17.25%。分業(yè)務(wù)看，電磁測量系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入2.41億元，同比下降8.05%；電磁場仿真分析驗(yàn)證業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.42億元，同比增長28.39%，主要系公司的三維電磁仿真軟件、復(fù)雜電磁環(huán)境仿真軟件及半實(shí)物仿真系統(tǒng)等核心產(chǎn)品下游需求明顯提升；通用測試業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.43億元，同比增長35.99%。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入0.76億元，同比增長40.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.04億元，同比增長49.14%。
RDSim取得里程碑式的成果，研發(fā)迭代打開多應(yīng)用領(lǐng)域
2022年，公司在電磁仿真分析驗(yàn)證業(yè)務(wù)板塊的重點(diǎn)工作為核心產(chǎn)品三維電磁仿真軟件RDSim的市場推廣及研發(fā)迭代，并取得了里程碑式的成果，RDSim成功入選工信部2022年工業(yè)軟件優(yōu)秀產(chǎn)品。RDSim具有多算法融合優(yōu)勢，可實(shí)現(xiàn)針對各類電磁結(jié)構(gòu)的高精高速仿真。核心算法包含改進(jìn)的矩量法、快速算法、高頻漸近算法、積分方程快速直接求解法與特征模算法等。RDSim目前已可實(shí)現(xiàn)近億級網(wǎng)格量的大規(guī)模計算，并成功于超算平臺上完成萬核以上的大規(guī)模仿真，在航空隱身、汽車?yán)走_(dá)等領(lǐng)域均有突破性進(jìn)展。
下游需求快速釋放，電磁測量系統(tǒng)業(yè)務(wù)多點(diǎn)突破
公司在電磁測量系統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊進(jìn)一步加大了市場開拓力度。隨著低軌衛(wèi)星建設(shè)的推進(jìn)，公司面向衛(wèi)星有效載荷的射頻測量系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速增長；隨著隱身裝備的研制及生產(chǎn)需求的快速上升，雷達(dá)散射截面測量系統(tǒng)的市場需求快速釋放，公司憑借在該領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢積極開拓市場并取得了突破性的成果，相關(guān)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了快速增長；隨著國產(chǎn)汽車毫米波雷達(dá)量產(chǎn)需求逐步興起，公司開始承接汽車毫米波雷達(dá)的測量系統(tǒng)需求。產(chǎn)品研發(fā)方面，公司成功研發(fā)了動態(tài)散射測量系統(tǒng)等新產(chǎn)品，進(jìn)一步加大了電磁測量系統(tǒng)射頻及機(jī)械子系統(tǒng)的關(guān)鍵硬件的研發(fā)投入，并在反射面和低散射支架等核心硬件的自主研發(fā)方面取得了突破性進(jìn)展。
盈利預(yù)測與投資建議
國防信息化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)為相關(guān)的電子信息公司帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，公司有望充分受益。預(yù)測公司2023-2025年的營業(yè)收入為4.74、6.37、8.41億元，歸母凈利潤為0.91、1.27、1.73億元，EPS為1.75、2.45、3.32元/股，對應(yīng)PE為49.35、35.25、26.02倍。上市以來，公司PE主要運(yùn)行在45-145倍之間，考慮到公司的成長性，給予2023年70倍目標(biāo)PE，對應(yīng)的目標(biāo)價為122.50元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
核心算法泄密的風(fēng)險；人才流失風(fēng)險；產(chǎn)品升級和技術(shù)迭代的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策的風(fēng)險；收入季節(jié)性波動的風(fēng)險。
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