>> 國泰君安-大宗商品周報：地產溫和復蘇，地產鏈商品或反彈-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 2819KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛，周津宇 |
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地產維持溫和復蘇，地產鏈商品價格不宜過于悲觀。房價是地產復蘇的關鍵變量，一方面影響居民對房地產市場的信心，另一方面也關系到房企的資產重估，因此房價普遍回暖是地產復蘇的積極信號；
年初以來多數城市房價環(huán)比轉正，使得新一輪評估期內符合維持、下調或取消首套房貸款利率下限條件的城市大幅減少。以2022年12月-2023年2月為評估期，符合動態(tài)調整機制要求的城市僅有9個，較上一輪評估期（2022年9月-11月）的38個減少29個城市，其中貴陽、贛州為新增城市。這表明全國商品房市場普遍出現回暖跡象。繼續(xù)維持地產鏈商品價格維持高位震蕩判斷。
1）黑色系（鋼鐵）：我們的判斷：需求正在回歸，鋼價或受地產鏈預期驅動震蕩走強。短期內，我們預計需求水平仍將維持高位，“金三銀四”行情仍將延續(xù)。中期來看，我們認為無論從自上而下的宏觀穩(wěn)經濟政策，還是自下而上鋼廠的基建需求與制造業(yè)訂單，都指向了需求復蘇這條主線，全年或呈現“前低后高”走勢。
2）建材（玻璃）：我們的判斷：中期看較大價格彈性。浮法玻璃市場價格穩(wěn)中有漲，前期市場成交持續(xù)良好下，中下游稍有存貨，疊加假期、降雨影響，周內出貨有所放緩，但多地出貨相對正常，市場情緒平和。預計短日市場貨源或仍需消化，后期補貨將逐步有所增加，交投存好轉預期。浮法廠主產區(qū)庫存較低，價格易漲難跌。
3）貴金屬：我們的判斷：貴金屬在二、三季度或走強。美債實際利率將再度打開下行空間。伴隨著終點利率預期的再度修正，10Y美債利率頂部或在4-4.2%。金價還存在央行大量買入助力，央行大量購金原因：1）規(guī)避美債價格下跌；2）規(guī)避地緣風險；3）各國去美元化；
其他品種：1）原油：市場繼續(xù)在供應緊張和經濟衰退的擔憂中拉扯，宏觀情緒仍然脆弱，原油價格或寬幅震蕩。2）黑色系（鐵礦石）：鐵礦石繼續(xù)大漲概率不高。3）黑色系（動力煤）：下游復工復產仍在繼續(xù)，煤價易漲難跌。4）黑色系（焦煤）：黑色產業(yè)鏈預期好轉，焦煤價格彈性最大。5）基本金屬：加息擾動弱化，國內受復蘇預期支撐價格偏強。6）化工品：需求預期拉升，化工品或反彈走強。7）建材（水泥）：價格短期震蕩或結束，不排除價格有震蕩調整的可能。8)農產品：中長期看價格中樞將繼續(xù)走高。
風險提示：地產鏈復蘇不及預期，貨幣政策不及預期
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