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引領(lǐng)文具行業(yè)發(fā)展，未來成長(zhǎng)性依然。公司深耕文具行業(yè)30余年，成為行業(yè)龍頭，依托核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)拓展辦公直銷業(yè)務(wù)，并成立晨光生活館、九木雜物社，打造全國領(lǐng)先的文創(chuàng)雜貨零售品牌，帶動(dòng)公司品牌、產(chǎn)品升級(jí)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入199.96億元，同比增長(zhǎng)13.57%，11年CAGR達(dá)到26.96%；歸母凈利潤12.82億元，受疫情影響同比下降15.51%，11年CAGR達(dá)到23.22%。
　　傳統(tǒng)核心：高端化發(fā)展實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長(zhǎng)，多重優(yōu)勢(shì)塑造強(qiáng)護(hù)城河。
　　行業(yè)：書寫工具人均用量提升支撐總量穩(wěn)增，消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)價(jià)格長(zhǎng)期成長(zhǎng)。晨光為書寫工具絕對(duì)龍頭，2022年市占率為24.8%，遠(yuǎn)高于得力的7.7%。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)短期K12人口仍有增長(zhǎng)空間，疊加人均消費(fèi)提升，學(xué)生文具市場(chǎng)將持續(xù)成長(zhǎng)。辦公用品方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提升驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展，辦公文具市場(chǎng)規(guī)模維持穩(wěn)健擴(kuò)張。
　　產(chǎn)品：公司長(zhǎng)期深耕塑造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，專注研發(fā)掌握核心技術(shù)，快速市場(chǎng)反應(yīng)及轉(zhuǎn)化能力支撐大量新品開發(fā)。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品高端化發(fā)展，通過新功能、新技術(shù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升，并聯(lián)名IP、設(shè)計(jì)外觀洞察用戶需求，打造個(gè)性化場(chǎng)景體驗(yàn)，系列產(chǎn)品明顯提價(jià)。同時(shí)，公司把握行業(yè)趨勢(shì)豐富品類矩陣，針對(duì)雙減政策推出專業(yè)美術(shù)、益智文娛及體育用品等，并借助書寫工具優(yōu)勢(shì)拓展紙張本冊(cè)。
　　渠道：公司線下銷售體系以區(qū)域經(jīng)銷為主，“層層投入、層層分享”綁定利益機(jī)制，并制定完備的渠道管理體系，多維考核充分激勵(lì)。公司前期推廣樣板店卡位校邊店優(yōu)質(zhì)資源，并借助大篷車、小篷車大范圍推廣，深度下沉城鄉(xiāng)市場(chǎng)。后續(xù)，公司將同優(yōu)質(zhì)門店加深合作，推動(dòng)門店升級(jí)、效益提升，并借助晨光聯(lián)盟數(shù)字化手段，提高渠道運(yùn)營效率。線上來看，疫情加速渠道線上化，2022年書寫工具線上銷售占比達(dá)到24.4%，較2019年提升10.6 pct。公司積極拓展線上渠道，專門開發(fā)線上產(chǎn)品矩陣，并以電商平臺(tái)為起點(diǎn)，向新媒體、直播等新形式延伸。
　　辦公直銷：萬億級(jí)市場(chǎng)空間廣闊，科力普快速成長(zhǎng)。全國采購市場(chǎng)規(guī)模超174萬億元，而數(shù)字化滲透率僅約7.5%，MRO、辦公物資數(shù)字化采購滲透率分別低于5%、3%。未來降本增效&政策推動(dòng)下，數(shù)字化采購空間廣闊?？屏ζ站劢挂徽臼椒?wù)采購解決方案，為各類型企業(yè)提供辦公物資、MRO工業(yè)品、營銷福利及員工福利四大業(yè)務(wù)，持續(xù)深化供應(yīng)鏈能力建設(shè)，大舉投入打造智能化物流網(wǎng)絡(luò)，全面布局拓展服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，屬地供應(yīng)商模式促進(jìn)客戶拓展，不斷開發(fā)重點(diǎn)客戶資源。
　　零售大店：品牌、產(chǎn)品升級(jí)橋頭堡，看好九木雜物社未來成長(zhǎng)。雜貨零售行業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)，對(duì)標(biāo)日本單店面積及坪效均存在較大提升空間。行業(yè)呈現(xiàn)頭部集中，2022年CR2達(dá)到56.5%，我們認(rèn)為，目前行業(yè)中部存在空檔，未來尾部企業(yè)存在較大成長(zhǎng)空間。公司雜貨零售模式迭代實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張，晨光生活館聚焦單店質(zhì)量提升，2016年以來門店數(shù)量持續(xù)收縮，單店收入穩(wěn)步增長(zhǎng)；九木雜物社為戰(zhàn)略核心，注重消費(fèi)者情感體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景化、主題化、互動(dòng)化消費(fèi)，直營&加盟協(xié)同發(fā)展，有望實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲。