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核心觀點(diǎn)：
　　成熟業(yè)務(wù)營(yíng)收強(qiáng)勁，彰顯公司全流程一體化服務(wù)平臺(tái)強(qiáng)大韌性。根據(jù)公司2023年一季報(bào)披露，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.24億元，同比增長(zhǎng)29.53%；Non-Gaap凈利潤(rùn)4.38億元，同比增長(zhǎng)20.29%；成熟業(yè)務(wù)（剔除大分子、CGT、境外CMC服務(wù)并購(gòu)影響后的數(shù)據(jù)）收入26.19億元，同比增長(zhǎng)32.4%；成熟業(yè)務(wù)Non-Gaap凈利潤(rùn)5.72億元，同比增長(zhǎng)40.9%；成熟業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　成熟業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)整合等待釋放。根據(jù)公司2023年一季報(bào)披露，2023Q1公司實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入16.53億元，同比增長(zhǎng)29.7%，毛利率44.5%，同比增加2.5pct；CMC服務(wù)收入5.98億元，同比增長(zhǎng)29.6%，毛利率32.9%，同比增加4.3pct；臨床服務(wù)收入3.74億元，同比增長(zhǎng)41.1%，毛利率14.0%，同比增加9.4pct；CGT處于投入期，收入0.95億元，同比增長(zhǎng)0.5%。
　　一體化賦能全球客戶，未來利潤(rùn)進(jìn)一步釋放可期。公司位于中國(guó)的服務(wù)于全球客戶的實(shí)驗(yàn)室和工廠，收入同比增長(zhǎng)30.13%，占合并報(bào)表營(yíng)業(yè)收入的87.02%；位于海外的實(shí)驗(yàn)室和工廠，收入同比增長(zhǎng)25.69%，占營(yíng)業(yè)收入的12.98%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。綜合公司訂單與產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為19.89億元、30.11億元、41.10億元，EPS分別為1.67元/股、2.53元/股、3.45元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為27.17倍、17.94倍、13.14倍。參考行業(yè)可比公司以及后續(xù)公司拓展業(yè)務(wù)減少虧損的節(jié)奏,我們維持A股合理價(jià)值66.77元/股不變，對(duì)應(yīng)23年約40倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。H股方面，維持公司H股合理價(jià)值為49.66港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。重點(diǎn)客戶訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中美地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)。