>> 浙商證券-康龍化成(300759)2023Q1業(yè)績點評：延續(xù)穩(wěn)健增長，新業(yè)務(wù)可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 950KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫建,郭雙喜 |
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2023Q1成熟業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，看好新業(yè)務(wù)兌現(xiàn)帶來盈利能力中長期提升趨勢。
事件：業(yè)績符合預(yù)期
2023Q1實現(xiàn)收入27.24億（YOY29.53%），歸母凈利潤3.48億（YOY39.81%），扣非凈利潤3.47億（YOY11.74%），經(jīng)調(diào)整Non-GAAP凈利潤4.38億（YOY20.29%）。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.30億，同比增長26.89%。
業(yè)務(wù)拆分：成熟業(yè)務(wù)延續(xù)高增長，臨床毛利率顯著提升
實驗室服務(wù)：收入16.53億（YOY29.73%），毛利率44.48%（同比+2.51pct），我們預(yù)計主要是高毛利率生物科學(xué)服務(wù)更快增速拉動+匯率影響。
CMC/CDMO：收入5.98億（YOY29.59%），毛利率32.95%（同比+3.36pct），預(yù)計是紹興新產(chǎn)能投放后產(chǎn)能利用率提升以及匯兌正面影響導(dǎo)致。
臨床研究服務(wù)：收入3.74億（YOY41.08%），毛利率14.02%（同比+9.37pct），參考2022Q3和Q4點評分析，我們認(rèn)為是訂單執(zhí)行較好帶來的盈利能力提升。
大分子和CGT服務(wù)：收入0.95億（YOY0.54%），毛利率-11.74%（同比28.6pct），預(yù)計主要是海外資產(chǎn)仍處于建設(shè)和整合階段，參考公司一季報表述“公司初步完成大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)等研發(fā)服務(wù)能力的建設(shè)和整合，況，公司在報告期對分產(chǎn)品或服務(wù)口徑進(jìn)行變更”，這也導(dǎo)致收入增速放緩，我們看好整合完成后利潤貢獻(xiàn)逐漸顯現(xiàn)。
盈利能力：短期匯率和生物資產(chǎn)公允價值擾動，仍看好中長期提升趨勢盈利能力：毛利率達(dá)到35.79%（同比+2.61pct），凈利率12.85%（同比+1.58pct），其中管理費用率同比提升1.39pct，研發(fā)費用率同比提升0.93pct，財務(wù)費用率同比下降0.47pct，銷售費用率同比下降0.19pct。經(jīng)調(diào)整凈利率16.09%（同比-1.24pct），參考一季報披露預(yù)計主要是生物資產(chǎn)公允價值變動收益同比減少+剔除匯兌影響導(dǎo)致。我們看好新業(yè)務(wù)訂單持續(xù)執(zhí)行下，公司產(chǎn)能利用率、盈利能力等中長期持續(xù)趨勢。
盈利預(yù)測與估值我們預(yù)計2023-2025年公司EPS為1.85、2.40和3.13元/股，2023年4月27日收盤價對應(yīng)2023年P(guān)E為24倍（對應(yīng)2024年P(guān)E為19倍），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
業(yè)務(wù)布局加速帶來的管理風(fēng)險，訂單短期波動，臨床業(yè)務(wù)布局帶來的管理挑戰(zhàn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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