>> 長江證券-康龍化成(300759)收入穩(wěn)健增長，新業(yè)務(wù)布局可期-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
伍云飛 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年報，實(shí)現(xiàn)營收102.66億元，同比增長37.92%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.75億元，同比下降17.24%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.21億元，同比增長6.01%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整的非《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則》下歸屬于上市公司股東的凈利潤18.34億元，同比增長25.46%。
事件評論
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，盈利能力維高。拆分業(yè)務(wù)板塊來看，1）實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入62.45億元，同比增長36.77%，實(shí)現(xiàn)毛利率45.14%，較去年同期提高1.67個百分點(diǎn)。實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入中生物科學(xué)服務(wù)收入占比進(jìn)一步提升至49%（2022年下半年的生物科學(xué)服務(wù)收入占比已超過50%）。2）CMC（小分子CDMO）服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入24.07億元，同比增長37.83%，實(shí)現(xiàn)毛利率34.79%，較去年同期降低0.13個百分點(diǎn)。公司通過全流程一體化研發(fā)服務(wù)平臺模式實(shí)現(xiàn)藥物研發(fā)各階段的無縫銜接，促進(jìn)了公司各服務(wù)板塊的協(xié)同發(fā)展，CMC（小分子CDMO）收入中超過80%來源于藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)（實(shí)驗(yàn)室化學(xué)和生物科學(xué)）的現(xiàn)有客戶。公司位于中國和英國的工藝開發(fā)團(tuán)隊(duì)緊密合作，以創(chuàng)新的混合模式提供定制化的解決方案，獲得越來越多客戶的認(rèn)可，訂單數(shù)量與質(zhì)量持續(xù)提高，服務(wù)涉及藥物分子或中間體1,079個，其中臨床前項(xiàng)目809個，臨床I-II期230個，臨床III期24個，工藝驗(yàn)證和商業(yè)化階段15個。
臨床服務(wù)利潤率回升，大分子和CGT引入股權(quán)投資。1）2022全年臨床研究服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.94億元，同比增長45.72%，實(shí)現(xiàn)毛利率11.46%，較去年同期升高1.15個百分點(diǎn)。其中在中國的臨床業(yè)務(wù)通過各板塊整合后的品牌效應(yīng)，加之團(tuán)隊(duì)建設(shè)和去年的客戶積累，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速成長，收入增速達(dá)65.48%。截至2022年末，康龍臨床的中國臨床試驗(yàn)服務(wù)正在進(jìn)行的項(xiàng)目超過800個。此外，臨床研究現(xiàn)場管理服務(wù)與中國超過120個城市的約600家醫(yī)院和臨床試驗(yàn)中心合作，截止2022年末正在進(jìn)行的項(xiàng)目超過1100個。2）為進(jìn)一步加快大分子藥物及細(xì)胞與基因治療等研發(fā)服務(wù)能力的建設(shè)，提高大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)板塊的運(yùn)營能力，公司全資子公司康龍生物擬進(jìn)行股權(quán)融資約為9.5億元，新增投資者約占康龍生物股權(quán)比例為11.1087%，投資方包括高瓴等多家機(jī)構(gòu)。
一體化平臺日益完善，未來發(fā)展動力逐步釋放。在前端小分子臨床前實(shí)驗(yàn)室服務(wù)快速增長的背景下，公司未來將以CDMO和臨床業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)突破方向，同時推進(jìn)大分子和CGT的布局。目前，CDMO業(yè)務(wù)新產(chǎn)能投放順利；臨床業(yè)務(wù)處于快速擴(kuò)張階段。整體來看，公司深度整合的一體化平臺日益完善，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依舊穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)未來可期。
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為24.34億元、30.78億元、39.26億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23倍、18倍、14倍。給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、小分子和大分子商業(yè)化產(chǎn)能落地不及預(yù)期；
2、海外通脹對公司海外業(yè)務(wù)開展的影響。
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