>> 申萬宏源-康龍化成(300759)收入保持快速增長，看好利潤持續(xù)恢復(fù)-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 662KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張靜含 |
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事件：
公司發(fā)布2022年報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.66億元，同比增長37.9%；歸母凈利潤13.75億元，同比下降17.2%；扣非歸母凈利潤14.21億元，同比增長6.0%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤18.34億元，同比增長25.5%，符合市場預(yù)期。
投資要點：
2022年各業(yè)務(wù)板塊均實現(xiàn)快速的增長。1）實驗室服務(wù)：2022年收入62.45億元（+36.77%），實現(xiàn)毛利率45.14%（+1.67pct）；其中生物科學(xué)收入占比達(dá)到49%，隨著未來生物科學(xué)占比持續(xù)提升，盈利能力有望持續(xù)加大。2）小分子CDMO：2022年收入24.07億元（+37.83%），實現(xiàn)毛利率34.79%（-0.13pct）；其中臨床前項目809個，臨床I-II期230個，臨床III期24個，工藝驗證和商業(yè)化階段15個。3）臨床研究服務(wù)：2022年收入13.94億元（+45.72%），實現(xiàn)毛利率11.46%（+1.15pct），2022年臨床試驗服務(wù)正在進(jìn)行項目數(shù)約800個，SMO進(jìn)行項目數(shù)約1000個。4）大分子及細(xì)胞基因治療：2022年收入1.95億元（+29.26%），實現(xiàn)毛利率-27.73%，主要是由于該板塊業(yè)務(wù)均處于投入階段，海外運營主體受歐美通貨膨脹影響導(dǎo)致運營成本有所提高。隨著細(xì)胞及基因治療、生物藥行業(yè)不斷發(fā)展，公司后續(xù)產(chǎn)能的投產(chǎn)，未來有望持續(xù)擴大規(guī)模和提高盈利能力。
產(chǎn)能充沛，為后續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。紹興工廠一期工程的600立方米反應(yīng)釜自2022年開始陸續(xù)投入使用。公司于2022年1月完成收購位于英國Cramlington的AesicaPharmaceuticals Limited，該生產(chǎn)基地?fù)碛谐^100立方米反應(yīng)釜體積。寧波第二園區(qū)一期項目大分子藥物開發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)基地近70,000平方米，預(yù)計在2023年Q3季度開始承接大分子GMP生產(chǎn)服務(wù)項目，包括提供200L到2000L規(guī)模的中試至商業(yè)化階段的原液及制劑生產(chǎn)服務(wù)。
盈利預(yù)測與投資評級。考慮到公司新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)能對利潤端影響，我們下調(diào)公司23-24盈利預(yù)測至20.29億元和27.72億元（原值24.79億元，34.08億元），新增2025年盈利預(yù)測為36.28億元，對應(yīng)PE分別為29、21、16倍，公司主要受到短期擴產(chǎn)和拓展業(yè)務(wù)影響，我們預(yù)計未來利潤持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計未來3年保持30%以上快速增長，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：藥物研發(fā)投入大幅減少、科研技術(shù)人才流失風(fēng)險、臨床項目數(shù)量減少、醫(yī)藥一級融資額下降、匯率波動等。
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