>> 安信證券-康龍化成(300759)項(xiàng)目逐步往商業(yè)化階段延伸，公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展可期-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 852KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬帥,馮俊曦 |
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事件：
2023年3月30日公司發(fā)布了2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.66億元，同比增長(zhǎng)37.92%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整的非《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》下歸母凈利潤(rùn)18.34億元，同比增長(zhǎng)25.46%。
訂單持續(xù)增長(zhǎng)且快速交付，公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展：
收入端，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.66億元，同比增長(zhǎng)37.92%。其中，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、CMC（小分子CDMO）服務(wù)、臨床研究服務(wù)、大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入62.45億元（+36.77%）、24.07億元（+37.83%）、13.94億元（+45.72%）、1.95億元（+29.26%）。
利潤(rùn)端，2022年公司實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)14.21億元，同比增長(zhǎng)6.01%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整的非《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》下歸母凈利潤(rùn)18.34億元，同比增長(zhǎng)25.46%，得益于訂單的持續(xù)增長(zhǎng)和快速交付，公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
實(shí)驗(yàn)室服務(wù)：傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，積極擴(kuò)建產(chǎn)能滿足客戶需求
2022年實(shí)驗(yàn)室服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.45億元（+36.77%），實(shí)現(xiàn)毛利率45.14%（+1.67 pct.）。實(shí)驗(yàn)室服務(wù)是公司的傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)，2022年該業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。當(dāng)前公司持續(xù)增配人員和積極擴(kuò)充產(chǎn)能，滿足持續(xù)增長(zhǎng)的客戶需求。其中，人員配備方面，截止到2022年底，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)員工數(shù)量為9336人（+24%）；產(chǎn)能擴(kuò)建方面，公司持續(xù)加大實(shí)驗(yàn)室設(shè)施建設(shè)，根據(jù)公司公告，2022年北京和青島新增實(shí)驗(yàn)室面積超7萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)2023H2寧波第三園區(qū)一期工程14萬(wàn)平方米實(shí)驗(yàn)室陸續(xù)交付使用，預(yù)計(jì)2024年寧波第一園區(qū)二期工程第二部分4.2萬(wàn)平方米實(shí)驗(yàn)室、西安園區(qū)10.5萬(wàn)平方米實(shí)驗(yàn)室陸續(xù)投入使用。
CMC服務(wù)：項(xiàng)目逐步往商業(yè)化階段延伸，有望迎來快速發(fā)展期
2022年CMC（小分子CDMO）服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入24.07億元，同比增長(zhǎng)37.83%。該業(yè)務(wù)的項(xiàng)目逐步往商業(yè)化階段延伸，看好該業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。項(xiàng)目?jī)?chǔ)備方面，截止到2022年底，臨床前、臨床I-II期、臨床III期、工藝驗(yàn)證和商業(yè)化階段項(xiàng)目分別為809個(gè)（+7%）、230個(gè)（+3%）、24個(gè)（-20%）、15個(gè)（+200%），項(xiàng)目管線逐步從早期往后期商業(yè)化延伸；產(chǎn)能建設(shè)方面，2022年紹興工廠一期工程（占地面積8.1萬(wàn)平方米，化學(xué)反應(yīng)釜容量600立方米）陸續(xù)投入使用。此外，公司還收購(gòu)了英國(guó)的Aesica Pharmaceuticals和美國(guó)的原料藥生產(chǎn)基地。
臨床研究服務(wù)：康龍臨床品牌持續(xù)強(qiáng)化，相關(guān)項(xiàng)目持續(xù)增長(zhǎng)
2022年公司的臨床研究服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.94億元（+45.72%），實(shí)現(xiàn)毛利率11.46%（+1.15 pct.）。公司通過整合各子公司和部門的臨床研發(fā)能力，為客戶提供高效的一體化研發(fā)服務(wù)。目前康龍臨床品牌持續(xù)強(qiáng)化，相關(guān)項(xiàng)目持續(xù)增長(zhǎng)。截止至2022年底，中國(guó)臨床試驗(yàn)服務(wù)、臨床研究現(xiàn)場(chǎng)管理服務(wù)的正在進(jìn)行項(xiàng)目分別為800個(gè)和1100個(gè)。
大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)：平臺(tái)建設(shè)持續(xù)順利推進(jìn)
2022年公司的大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.95億元，同比增長(zhǎng)29.26%。大分子藥物CDMO方面，根據(jù)公司公告，作為大分子藥物開發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)基地的寧波第二園區(qū)一期項(xiàng)目（近7萬(wàn)平方米）預(yù)計(jì)在2023Q3開始承接大分子GMP生產(chǎn)服務(wù)項(xiàng)目；細(xì)胞與基因治療服務(wù)方面，公司持續(xù)整合美國(guó)細(xì)胞與基因治療實(shí)驗(yàn)室服務(wù)和英國(guó)基因治療CDMO服務(wù)的能力，構(gòu)建了端到端細(xì)胞與基因治療服務(wù)平臺(tái)。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為23.24億元、30.63億元、38.94億元，分別同比增長(zhǎng)69.1%、31.8%、27.1%；給予買入-A的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期、訂單交付不及預(yù)期、新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、行業(yè)景氣度不及預(yù)期、海外政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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