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本報告導讀：
　　核心板塊高景氣，業(yè)務領域不斷拓展，一體化邏輯有望兌現(xiàn)，業(yè)績有望維持高增長趨勢，維持增持評級。
　　投資要點：
　　維持“增持”評級。公司發(fā)布業(yè)績，2022年收入102.7億元，同比增長37.9%；歸母凈利潤13.8億元，同比下降17.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤18.3億元，同比增長25.5%。22Q4單季收入28.6億，同比增長33.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤5.1億元，同比增長22.2%。符合預期。考慮到行業(yè)供需變化的影響，下調(diào)23、24年EPS預測至1.85（-0.33）、2.42（-0.59）元，預計25年EPS為3.12元。參考可比公司估值，給予23年目標估值PE 38X，下調(diào)目標價至70.30（-25.62）元，維持增持評級。
　　傳統(tǒng)業(yè)務維持高增長。傳統(tǒng)業(yè)務22年實現(xiàn)收入100.2億元，同比增長37.4%；經(jīng)調(diào)整利潤22.4億元，同比增長44.0%。報告期內(nèi)實驗室服務實現(xiàn)收入62.4億元，同比增長36.8%，受益于規(guī)模效益和業(yè)務結構改善，毛利率提升至44.9%，同比提高1.5個百分點；小分子CDMO業(yè)務收入24.1億元，同比增長37.8%，紹興新產(chǎn)能漸消化，毛利率達到34.6%，后續(xù)整合英美產(chǎn)能后有望進一步提升；臨床CRO收入13.9億元，同比增長45.7%，業(yè)務調(diào)整效果顯現(xiàn)，毛利率11.5%，同比提高1.2個百分點；大分子和GCT服務實現(xiàn)收入1.95億元，同比增長29.3%，目前仍處虧損階段，大分子產(chǎn)能將于23Q3投入使用，后續(xù)有望扭虧并成為業(yè)績增長助力。
　　先行指標高景氣。22年末公司存貨、合同負債、固定資產(chǎn)、在建工程等先行指標分別同比增長53%、22%、44%、22%，呈現(xiàn)較高景氣度。
　　催化劑：新興業(yè)務貢獻業(yè)績；公司傳統(tǒng)業(yè)務運營效率提升。
　　風險提示：經(jīng)濟周期和政策變化風險；匯率波動風險。