>> 中泰證券-康龍化成(300759)收入持續(xù)強勁，防疫政策變化擾動Q4，2023年有望逐步恢復-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2023年01月30日，公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，2022年公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入101.2-103.5億元，同比增長36.0%-39.0%；歸母凈利潤13.12-14.45億元，同比略降21.0%-13.0%；扣非凈利潤13.68-14.75億元，同比增長2.0%-10.0%；經(jīng)調(diào)整Non-GAAP歸母凈利潤約17.69-18.86億元，同比增長21.0%-29.0%。
收入突破百億大關(guān)，防疫政策變化擾動2022Q4，2023年有望逐步恢復。2022年公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入中值約102.4億元（+37.5%），歸母凈利潤中值約13.8億元（-17.0%），扣非凈利潤中值約14.2億元（+6.0%），經(jīng)調(diào)整Non-GAAP歸母凈利潤18.3億元（+25.0%）。分季度看，2022Q4營收中值約28.3億元（+32.2%），歸母中值約4.18億元（-32.8%），扣非凈利潤中值約3.64億元（-11.3%），經(jīng)調(diào)整Non-GAAP歸母凈利潤5.0億元（+20.6%）。營收持續(xù)強勁，利潤端略有放緩我們預計主要源于：①各板塊業(yè)務(wù)持續(xù)強勁：源于新業(yè)務(wù)快速增長、一體化臨床研發(fā)平臺快速整合、實驗室服務(wù)及小分子CDMO業(yè)務(wù)運營效率及產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，全年收入突破百億大關(guān)，創(chuàng)歷史新高；②國內(nèi)防疫政策變化擾動Q4：12月在防疫政策變化下，新冠感染人數(shù)短時間上升帶來公司訂單交付有所推延，我們預計隨著在感染人數(shù)達峰之后公司業(yè)務(wù)有望逐步恢復；③新業(yè)務(wù)處早期投入階段：目前公司新業(yè)務(wù)板塊和部分海外運營尚處于早期投入階段，相關(guān)板塊短期利潤呈階段性增速放緩，后續(xù)隨運營效率持續(xù)提升，盈利能力有望逐步恢復；④股權(quán)激勵成本增加：公司持續(xù)實施股權(quán)激勵計劃，2022年激勵成本較同期大幅增加，一定程度降低了歸母與扣非增速；⑤投資收益波動影響：受2022年國內(nèi)外創(chuàng)新藥投融資波動影響，公司的投資收益較上年度有所下降。
一體化、多療法平臺競爭優(yōu)勢顯著，小分子CDMO產(chǎn)能釋放，有望推動整體業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長。①實驗室服務(wù)：實驗室服務(wù)隨著化學及生物科學規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)釋放、生物科學占比持續(xù)提升，盈利能力有望持續(xù)加大。②小分子CDMO：公司CMC技術(shù)實力雄厚，項目儲備豐富，隨著外延及內(nèi)生商業(yè)化產(chǎn)能逐步落地，臨床后期項目占比不斷提升，小分子CDMO業(yè)務(wù)有望加速增長。③臨床研究服務(wù)：隨著一體化臨床研究服務(wù)平臺整合逐步完備，德泰邁、南京思睿、聯(lián)斯達優(yōu)勢互補，未來有望持續(xù)保持快速增長。④大分子及細胞基因治療：公司通過投資AccuGenGroup、收購Absorption及ABL打造研發(fā)至生產(chǎn)一體化的C>服務(wù)平臺，通過從實驗室服務(wù)延伸大分子發(fā)現(xiàn)研究服務(wù)、寧波自建大分子生產(chǎn)基地打造端到端大分子研發(fā)生產(chǎn)平臺。隨著多療法平臺持續(xù)完備，有望為公司不斷貢獻新的增量。
盈利預測與投資建議：考慮到公司各板塊業(yè)務(wù)持續(xù)強勁、全球創(chuàng)新藥投融資擾動及防疫政策變化對公司業(yè)績造成一定影響，我們調(diào)整盈利預測，我們預計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為102.35、130.03和173.27億元（調(diào)整前98.16、129.63和172.87億元），同比增長37.50%、27.04%、33.26%；歸母凈利潤分別為13.79、23.25和31.40億元（調(diào)整前20.25、26.59和35.63億元），同比增長-17.00%、68.68%、35.04%。公司作為國內(nèi)CRO+CDMO龍頭企業(yè)之一，一體化服務(wù)平臺優(yōu)勢顯著，未來隨著端到端、多療法服務(wù)平臺持續(xù)完備，有望帶動業(yè)績持續(xù)快速增長，維持“買入”評級。
風險提示事件：創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入不達預期風險，新業(yè)務(wù)進展不及預期的風險，競爭環(huán)境惡化風險，匯率波動風險。
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