>> 海通證券-康龍化成(300759)2022年三季報點評：實驗室業(yè)務(wù)穩(wěn)增長，新業(yè)務(wù)打開成長天花板-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
1375KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心 |
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投資要點：
公告：2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入74.0億元，同比增長39.6%，歸母凈利潤9.6億元，同比下降7.6%，扣非歸母凈利潤10.6億元，同比增長13.6%，經(jīng)調(diào)整non-GAAP歸母凈利潤13.3億元，同比增長26.7%；2022年第三季度，營業(yè)收入27.7億元，同比增長37.3%，歸母凈利潤3.8億元，同比下降21.0%，扣非歸母凈利潤3.8億元，同比增長8.8%，經(jīng)調(diào)整non-GAAP歸母凈利潤5.2億元，同比增長30.1%。
分業(yè)務(wù)板塊看：（1）實驗室服務(wù)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)高速穩(wěn)定增長，毛利率改善。2022年前三季度收入45.8億，同比增長38.6%，第三季度收入17.2億，同比增長34.7%，前三季度毛利率44.7%，單三季度46.4%。我們認(rèn)為，隨著實驗室產(chǎn)能建設(shè)投放，研發(fā)人員擴充及生物科學(xué)服務(wù)板塊增長，實驗室服務(wù)未來仍將保持高增長，充分發(fā)揮導(dǎo)流作用；（2）小分子CDMO 2022年前三季度收入16.8億元，同比增長37.3%，第三季度收入6.0億元，同比增長29.0%。前三季度毛利率34.4%，第三季度毛利率36.8%。我們認(rèn)為，隨著紹興工廠產(chǎn)能利用率逐步爬坡，毛利率仍有改善空間；（3）臨床研究板塊2022年前三季度收入9.82億元，同比增長47.8%，第三季度收入3.98億元，同比增長64.3%，前三季度毛利率10.2%，第三季度毛利率17.6%。我們認(rèn)為主要是國內(nèi)臨床CRO業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)逐漸體現(xiàn)；（4）大分子與CGTCDMO 2022年前三季度收入1.42億，同比增長30.1%，第三季度收入0.47億，同比增長24.3%，前三季度毛利率-22.2%，第三季度毛利率-26.9%。我們認(rèn)為，海外CGT產(chǎn)能運營成本相對較高，收入爬坡仍處于虧損狀態(tài)。
投資建議：我們預(yù)測公司2022-2024年凈利潤分別為17.00億元、22.79億元、31.82億元，同比增長2.3%、34.1%、39.6%，EPS分別為1.43、1.91、2.67元，考慮到公司作為國內(nèi)臨床前CRO龍頭和良好的業(yè)務(wù)拓展預(yù)期的稀缺標(biāo)的，我們給予其2023年35-40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價66.85-76.40元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭惡化；藥企研發(fā)費用下降。
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