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核心業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，經(jīng)營逐步改善
　　10月27日，公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收74.03億元，同比增長39.64%；歸母凈利潤9.61億元，同比下滑7.59%；扣非歸母凈利潤10.58億元，同比增長13.62%。Q3公司實(shí)現(xiàn)營收27.68億元，同比增長37.31%，環(huán)比增長9.34%；歸母凈利潤3.76億元，同比下滑20.95%，環(huán)比增長11.69%；扣非歸母凈利潤3.78億元，同比增長8.79%，環(huán)比增長8.79%，經(jīng)營情況逐步改善。同時(shí)，得益于匯兌及運(yùn)營效率的提高，公司毛利率有所提升，2022Q1-Q3整體毛利率達(dá)36.49%，Q3毛利率為38.96%，環(huán)比提升2.34個(gè)pct。短期看，實(shí)驗(yàn)室化學(xué)和生物科學(xué)聯(lián)動(dòng)發(fā)展，為公司業(yè)績穩(wěn)健增長奠定基礎(chǔ)；商業(yè)化產(chǎn)能集中釋放疊加前端項(xiàng)目導(dǎo)流，小分子CDMO業(yè)務(wù)有望加速增長。從中長期看，公司全流程、一體化的布局的優(yōu)勢有望逐漸顯現(xiàn)，并推動(dòng)臨床CRO業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展，進(jìn)一步打開長期成長空間，我們看好公司的長期發(fā)展。當(dāng)前階段，康龍化成的全流程一體化和全球化的戰(zhàn)略在投入推進(jìn)中，短期投入較大，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司的歸母凈利潤為17.35/23.85/30.53億元（原預(yù)計(jì)19.83/26.00/34.33億元），EPS為1.46/2.00/2.56元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為38.6/28.0/21.9倍，預(yù)計(jì)2023年公司經(jīng)營有望快速向上，維持“買入”評級。
　　實(shí)驗(yàn)室服務(wù)聯(lián)動(dòng)CMC業(yè)務(wù)快速發(fā)展，戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)打開長期成長空間
　　實(shí)驗(yàn)室服務(wù)為公司的核心業(yè)務(wù)，隨著實(shí)驗(yàn)室化學(xué)和生物科學(xué)協(xié)同效應(yīng)的加強(qiáng)，一體化服務(wù)的優(yōu)勢將進(jìn)一步顯現(xiàn)，進(jìn)而推動(dòng)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)快速增長。同時(shí)，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)持續(xù)向CMC導(dǎo)流，有望推動(dòng)小分子CDMO業(yè)務(wù)加速增長，CMC服務(wù)邁入發(fā)展快車道。自2021年下半年以來，公司啟動(dòng)整合集團(tuán)臨床研發(fā)服務(wù)能力，在人員方面超前投入，隨著能力的逐步提升，預(yù)計(jì)臨床CRO將進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。公司在大分子和CGT領(lǐng)域已初步搭建起具有優(yōu)勢的一體化的技術(shù)平臺(tái)，加之行業(yè)高景氣，兩塊業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持快速增長，進(jìn)一步打開中長期成長空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際政策變動(dòng)、匯率波動(dòng)、商業(yè)化產(chǎn)能投放不及預(yù)期、藥物研發(fā)服務(wù)市場需求下降、投資收益波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。