>> 國泰君安-康龍化成(300759)2022年三季報點評：業(yè)績增速恢復(fù)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 889KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,張祝源 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
維持“增持”評級。公司發(fā)布三季報，22Q1-Q3收入74.03億元，同比增長39.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤13.28億元，同比增長26.7%。Q3單季收入27.68億元，同比增長37.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤5.16億元，同比增長30.1%。業(yè)績增速恢復(fù)，符合預(yù)期。維持22-24年EPS預(yù)測為1.58、2.18、3.01元。參考可比公司估值，給予23年目標估值PE 37X，下調(diào)目標價至80.66（-13.08）元，維持增持評級。
季度業(yè)績增速恢復(fù)，各項業(yè)務(wù)有望保持高增長。報告期內(nèi)實驗室服務(wù)實現(xiàn)收入45.77億元，同比增長38.6%，受益于規(guī)模效益和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，毛利率提升至44.7%，同比提高1.1個百分點，且呈逐季提升趨勢；小分子CDMO業(yè)務(wù)收入16.80億元，同比增長37.3%，紹興新產(chǎn)能漸消化，毛利率達到34.4%，后續(xù)整合英美產(chǎn)能后有望進一步提升；臨床CRO收入9.82億元，同比增長47.8%，業(yè)務(wù)調(diào)整效果顯現(xiàn)，Q3單季毛利率大幅提升至17.6%，較Q2環(huán)比提升12.1個百分點；大分子和GCT服務(wù)實現(xiàn)收入1.42億元，目前仍處虧損階段。GCT業(yè)務(wù)已具備從質(zhì)粒制備開始的全流程服務(wù)能力；大分子產(chǎn)能預(yù)計于23H1投入使用。
先行指標高景氣。報告期末，公司存貨、合同負債、固定資產(chǎn)、在建工程等先行指標分別同比增長79%、28%、48%、32%，呈現(xiàn)高景氣。先后收購英國Cramlington和美國Coventry原料藥基地，全球布局持續(xù)推進。
催化劑：新興業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績；公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)運營效率提升。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟周期和政策變化風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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