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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　核心板塊高景氣，業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓展，一體化邏輯有望兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)有望維持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年收入101.24-103.47億元，同比增長(zhǎng)36-39%；經(jīng)調(diào)整凈利潤17.69-18.86億元，同比增長(zhǎng)21%-29%；22Q4單季收入同比增長(zhǎng)27%-37%，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長(zhǎng)7%-35%。整體符合預(yù)期。因非經(jīng)常性損益及疫情擾動(dòng)影響，下調(diào)22年EPS預(yù)測(cè)至1.17（-0.41）元，維持23-24年EPS預(yù)測(cè)為2.18、3.01元。參考可比公司估值，給予23年目標(biāo)估值PE 44X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至95.92（+15.26）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)受疫情影響短期波動(dòng)。22Q4國內(nèi)運(yùn)營和業(yè)務(wù)交付因疫情的關(guān)系有所影響，預(yù)計(jì)對(duì)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)和臨床CRO等業(yè)務(wù)影響相對(duì)較大。新興業(yè)務(wù)板塊和部分海外運(yùn)營如GCT業(yè)務(wù)尚處于早期投入階段，公司總體利潤階段性增速放緩。
　　預(yù)計(jì)23年業(yè)績(jī)將高增長(zhǎng)。實(shí)驗(yàn)室服務(wù)有望維持穩(wěn)健快速增長(zhǎng)，疫情影響的訂單進(jìn)度追回；小分子CDMO紹興新產(chǎn)能漸消化，公司先后收購英國Cramlington和美國Coventry原料藥基地，全球布局持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)整合英美產(chǎn)能后有望進(jìn)一步提升經(jīng)營效率；臨床CRO業(yè)務(wù)調(diào)整效果有望進(jìn)一步顯現(xiàn)，同時(shí)受疫情影響的業(yè)務(wù)將恢復(fù)交付；大分子和GCT服務(wù)虧損額有望縮窄。22Q3公司存貨、合同負(fù)債、固定資產(chǎn)、在建工程等先行指標(biāo)分別同比增長(zhǎng)79%、28%、48%、32%，呈現(xiàn)高景氣。
　　催化劑：新興業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)運(yùn)營效率提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)周期和政策變化風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。