>> 信達(dá)證券-康龍化成(300759)業(yè)績符合預(yù)期，一體化布局穩(wěn)健增長-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
888KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁 |
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事件：康龍化成發(fā)布2022年年報。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入102.66億元（同比+37.92%），歸母凈利潤13.75億元（同比-17.24%），扣非歸母凈利潤14.21億元（同比+6.01%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS利潤18.34億元（同比+25.46%），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為21.43億元（同比+4.12%）。2022Q4實現(xiàn)收入28.63億元（同比+33.67%），歸母凈利潤4.13億元（同比-33.41%），扣非歸母凈利潤3.64億元（同比-11.27%）。
點評：
客戶及收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有所波動。2022年，公司前20大客戶收入集中度為29.64%，同比降低4.11pct；同時，前20大客戶收入同比增長21.12%，收入結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)均較佳。盈利能力方面，公司綜合毛利率為36.71%（+0.72pp），歸母凈利率為13.39%（-8.92pp），盈利能力有所波動，主要與匯兌虧損、可轉(zhuǎn)債相關(guān)虧損及股權(quán)投資虧損等非經(jīng)常損益有關(guān)。
一體化布局卓有成效，新興業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2022年，公司四大業(yè)務(wù)板塊均獲得較好的增長：1）實驗室服務(wù)，實現(xiàn)收入62.45億元（同比+36.77%），毛利率為45.14%（+1.67pp）。共參與652個藥物發(fā)現(xiàn)項目，相比去年同期增長87個。參與IND/NDA 87個，其中多國同時申報79個。2）CMC（小分子CDMO）服務(wù)，實現(xiàn)收入24.07億元（同比+37.83%），毛利率為34.79%（-0.13pp）。服務(wù)1079個分子或中間體（同比+87個），其中臨床三期24項（同比-6個），工藝驗證&商業(yè)化項目15項（同比+10個）。3）臨床研究服務(wù)，實現(xiàn)收入13.94億元（同比+45.72%），毛利率為11.46%（+1.15pp）。4）大分子和細(xì)胞與基因治療，實現(xiàn)收入1.95億元（同比+29.3%），毛利率為-27.73%。
在手訂單穩(wěn)健增長，產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)投入。2022年，公司在手訂單同比增長約30%，較為穩(wěn)健。產(chǎn)能方面，2022年，公司用于內(nèi)部建設(shè)的CAPEX為29.50億元，并購及其他股權(quán)投資的CAPEX為13.60億元，其中，實驗室服務(wù)板塊在寧波、北京、青島、西安持續(xù)投入建設(shè)，產(chǎn)能于2022年起陸續(xù)投入使用；CMC板塊在紹興工廠產(chǎn)能為600m3，于2022年陸續(xù)投入使用，并且收購英國Cramlington和美國羅德島州Coventry兩處GMP原料藥基地；大分子領(lǐng)域有近7W ㎡的GMP產(chǎn)能將于2023Q3投入使用，提供一體化開發(fā)服務(wù)、中試至商業(yè)化的原液及制劑生產(chǎn)服務(wù)；CGT領(lǐng)域則擁有質(zhì)粒和病毒載體的GMP生產(chǎn)能力，公司多領(lǐng)域服務(wù)能力愈加完善。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為132.44/171.22/222.40億元，同比增長29.0%/29.3%/29.9%；歸母凈利潤分別為23.50/34.13/45.32億元，同比增長71.0%/45.2%/32.8%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為25/17/13倍。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇、醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入及外包需求下降、國內(nèi)國際政策風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險
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