>> 東吳證券-康龍化成(300759)2022年報點評：業(yè)務能力快速提升，一體化CXO龍頭未來可期-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 624KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明 |
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投資要點
事件：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入102.66億元（+37.92%，同比增長，下同），歸母凈利潤13.75億元（-17.24%），扣非歸母凈利潤14.21億元（+6.01%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤18.34億元（+25.46%）；2022年單Q4實現(xiàn)營業(yè)收入28.63億元（+33.67%），歸母凈利潤4.13億元（-33.79%），扣非歸母凈利潤3.64億元（-11.27%），業(yè)績略低于預期。
業(yè)務處于擴展期，四大業(yè)務板塊收入端增長強勁，利潤端相對承壓：公司2022年各業(yè)務板塊收入強勁增長：1）實驗室服務收入62.45億元（+36.77%），毛利率為45.14%，比去年同期增加1.67 pct；2）CMC（小分子CDMO）服務收入24.07億元（+37.83%），毛利率為34.79%，比去年同期減少0.13 pct；3）臨床研究服務收入13.94億元（+45.72%），毛利率為11.46%，比去年同期增加1.15pct，與同行業(yè)公司比較仍有較大提升空間；4）新興業(yè)務大分子和細胞與基因治療服務仍處于建設(shè)的早期，實現(xiàn)收入1.95億元（+29.26%），毛利率為-27.73%。
四條主營業(yè)務線能力全面提升，打造國內(nèi)頭部一體化CXO平臺，成長空間廣闊：2022年公司CAPEX為29.5億元，1）實驗室服務：寧波第一園區(qū)二期工程第二部分42,000 m2的實驗室建設(shè)持續(xù)推進，西安園區(qū)105,000 m2實驗室也開始建設(shè)，預計2024年投入使用。寧波第三園區(qū)一期工程140,000 m2的實驗室開始建設(shè)，預計將于2023年下半年陸續(xù)交付使用，將進一步增加生命科學服務能力；2）CMC（小分子CDMO）服務：紹興工廠81,000 m2一期工程已基本建設(shè)完成，化學反應釜容量600 m3，2022年開始陸續(xù)投入使用，2022年公司還收購了2個海外工廠形成全球布局；3）臨床研究服務：康龍臨床進一步整合希麥迪、聯(lián)斯達、康龍美國臨床及相關(guān)部門業(yè)務，提升競爭力；4）大分子和細胞與基因治療服務：繼續(xù)建設(shè)國內(nèi)大分子藥物CDMO平臺，寧波第二園區(qū)一期項目約70,000 m2廠房預計在2023年Q3開始承接大分子GMP生產(chǎn)任務，位于英國的細胞與基因療法CDMO廠房也將進一步加大投入。隨著公司業(yè)務布局的完善和能力的提升，將進一步提升公司全球競爭力。
盈利預測與投資評級：考慮公司多條業(yè)務線處于業(yè)務擴張期，利潤端相對承壓，我們對公司業(yè)績預測略作調(diào)整，由此前2023-2024年歸母凈利潤26.58/37.47億元調(diào)整為2023-2025年21.03/29.14/37.05億元，當前市值對應2023-2025年P(guān)E分別為28/20/16倍，維持“買入”評級。
風險提示：訂單交付不及預期；新業(yè)務拓展不及預期；匯兌損益風險等。
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