>> 廣發(fā)證券-康龍化成(300759)成熟業(yè)務高速成長，擴展業(yè)務等待發(fā)力-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
565KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,方程嫣 |
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保持成熟業(yè)務優(yōu)勢，加強全球化部署。根據(jù)公司年報披露，公司2022實現(xiàn)營業(yè)收入102.66億元，同比增長37.92%;主營業(yè)務毛利率36.73%，同比增長0.71pct; Non-GAAP凈利潤18.34億元，同比增長25.46%。在手訂單較2021年增長約30%。成熟業(yè)務的收入和利潤剔除大分子和細胞與基因治療服務和CMC(小分子CDMO)服務的海外產(chǎn)能布局對收入和利潤的影響后收入增速37.4%，利潤增速44.0%。
成熟業(yè)務加速發(fā)展，推動全球一體化平臺建設。2022年公司實驗室服務實現(xiàn)營收62.45億元，同比增長36.77%，毛利率45.14%，同比提高1.67 pct。生命科學服務收入占比49%。臨床研究服務實現(xiàn)營收13.94億元，同比增長45.72%，毛利率11.46%，同比升高1.15 pct.其中中國臨床業(yè)務收入增速達65.48%。
加強擴展業(yè)務能力建設，等待項目向后延伸。2022年公司CMC實現(xiàn)營收24.07億元，同比增長37.83%,毛利率34.79%,同比下降0.13pct，收入中超過80%來源于藥物發(fā)現(xiàn)服務的現(xiàn)有客戶。CGT業(yè)務實現(xiàn)營收1.95億元，同比增長29.26%。康龍生物重組融資9.5億人民幣，將進一步加快大分子藥物及CGT等領域研發(fā)服務能力的建設。
盈利預測與投資建議。綜合公司訂單與產(chǎn)能統(tǒng)計，預計23-25年公司歸母凈利潤分別為19.89億元、30.11億元、41.10億元，EPS分別為1.67元/股、2.53元/股、3.45元/股，對應PE分別為29.34倍、19.37倍、14.19倍。參考行業(yè)可比公司以及后續(xù)公司拓展業(yè)務減少虧損的節(jié)奏,我們認為適合給予公司2023年40倍PE,對應A股合理價值66.77元/股，維持“買入”評級。H股方面，考慮AH溢價因素，公司H股合理價值為49.66港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。重點客戶訂單波動風險，中美地緣政治風險，匯率風險
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