>> 海通證券-康龍化成(300759)公司年報點(diǎn)評：22年在手訂單30%增長，看好公司長期穩(wěn)健增長-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 892KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心,周航 |
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公告：康龍化成發(fā)布2022年年報，2022年全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入102.7億元，同比增長37.9%；歸母凈利潤13.7億元，同比下滑17.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤18.3億元，同比增長25.5%；扣非歸母凈利潤14.2億元，同比增長6.0%。第四季度，公司營業(yè)收入28.6億元，同比增長33.7%；歸母凈利潤4.1億元，同比下滑33.4%；經(jīng)調(diào)整凈利潤5.1億元，同比增長22.3%；扣非歸母凈利潤3.6億元，同比下滑11.3%。
分業(yè)務(wù)來看：1）實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入62.4億元，同比增長36.8%，毛利率45.1%，相較2021年提高1.7個百分點(diǎn)，其中北美客戶收入占比73.5%。實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)員工數(shù)量為9336人，同比2021年增加2200人。2022年實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入中生物科學(xué)服務(wù)收入占比提升至49%；2）小分子CDMO收入24.1億元，同比增長37.8%，毛利率34.8%，相較2021年降低0.1個百分點(diǎn)，其中北美客戶收入占比63.2%，小分子CDMO服務(wù)員工數(shù)量為3978人，同比2021年增加1357人。小分子CDMO收入中超過80%來源于藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)的現(xiàn)有客戶，其中15個項(xiàng)目處于工藝驗(yàn)證和商業(yè)化階段；3）臨床研究服務(wù)收入13.9億元，同比增長45.7%，毛利率11.5%，相較2021年提高1.2個百分點(diǎn)，中國客戶收入占比58.7%，中國臨床業(yè)務(wù)收入增速達(dá)65.5%；4）大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)收入2.0億元，同比增長29.3%，毛利率-27.7%，相較2021年下滑13.9個百分點(diǎn)，北美客戶收入占86.5%。康龍生物融資完成總金額約為9.5億元人民幣，投后估值約86億元，投資方包括高瓴等多家機(jī)構(gòu)。
在手訂單充沛，股權(quán)激勵彰顯公司長期穩(wěn)健增長信心。2022年底，公司在手訂單同比增長約30%。公司發(fā)布2023年股權(quán)激勵，考核目標(biāo)以2022年收入為基數(shù)，2023-2026年收入增長不低于20%/40%/60%/80%，同比增速分別為20%/17%/14%/13%。
盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2023-2025年凈利潤分別為20.30億元、26.79億元、34.19億元，同比增長47.6%、32.0%、27.6%，EPS分別為1.70、2.25、2.87元，考慮到公司作為國內(nèi)臨床前CRO龍頭和良好業(yè)務(wù)拓展預(yù)期的稀缺標(biāo)的，我們給予其2023年35-40倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間59.50-68.00元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭惡化；藥企研發(fā)費(fèi)用下降。
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