>> 浙商證券-魯商發(fā)展(600223)23Q1季報點(diǎn)評報告：福瑞達(dá)醫(yī)藥利潤同增36%，轉(zhuǎn)型進(jìn)行時-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大?。?/td>
| 742KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬莉,湯秀潔,王長龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)
業(yè)績概覽：地產(chǎn)交割增厚利潤；核心子公司福瑞達(dá)醫(yī)藥表現(xiàn)靚麗。
23Q1：公司收入/歸母凈利/扣非凈利分別為12.7/1.29/0.15億元，同比14%/+95%/-76%。凈利潤高增主要系地產(chǎn)板塊首批資產(chǎn)交割確認(rèn)投資收益1.17億，扣非歸母凈利下降主要系健康地產(chǎn)結(jié)算項(xiàng)目主要為毛利率較低的剛需產(chǎn)品/首期銷售房源。
剝離地產(chǎn)開發(fā)，堅(jiān)定轉(zhuǎn)型。公司于23年3月3日完成第一批次地產(chǎn)相關(guān)6家標(biāo)的的資產(chǎn)交割，交割后將不再納入合并報表；剩余2家將于23年10月31日前完成交割。
生物醫(yī)藥板塊核心子公司福瑞達(dá)醫(yī)藥利潤同增36%，表現(xiàn)靚麗。23Q1公司核心子公司福瑞達(dá)醫(yī)藥營收6.5億（同比+20%），歸母凈利0.44億（同比+36%）。22年?duì)I收26.1億（同比+20%）；歸母凈利潤2.0億元（同比+13.5%）。
23Q1收入≈37%化妝品+11%藥品+6%原料及添加劑+46%物業(yè)管理及其他化妝品板塊：23Q1收入同增13%，其他子品牌成長加速。23Q1化妝品板塊收入4.73億（同比+12.7%），毛利率62.86%（同比+1.3pcts）。分品牌來看：1）主品牌頤蓮收入為1.71億，同比+6%，在保持補(bǔ)水噴霧大單品地位的同時發(fā)力面霜等品類布局，23Q1新品嘭潤面霜（22年底上市）銷量提升，有望帶動整體客單價上行。
2）主品牌璦爾博士收入2.43億，同比+8%。璦爾博士近期多款經(jīng)典老品迭代升級，持續(xù)提升中高端產(chǎn)品占比。其中璦爾博士微晶水等大單品進(jìn)一步提升品牌體量，新品閃充面霜等銷量提升。
3）子品牌收入約為5900萬，同比+84%，我們預(yù)計(jì)高端品牌貝潤等表現(xiàn)靚麗。
醫(yī)藥板塊：低基數(shù)+Q1防疫藥物銷售+拓線上渠道，收入高增。23Q1醫(yī)藥板塊收入1.43億（同比+59.2%），毛利率56.4%（同比+0.9pcts）。收入高增主要系22Q1疫情影響低基數(shù)+23Q1抗疫藥品銷量增加+積極拓展線上渠道，助力業(yè)績提升。
原料及衍生品板塊：收入基本持平。23Q1原料及衍生品板塊收入0.76億元（同比-1%），毛利率30.46%（同比-4pcts），預(yù)計(jì)毛利率下行主要系化妝品/食品原料行業(yè)競爭有所加劇。23Q1公司上市2款新化妝品原料、1款農(nóng)業(yè)級發(fā)酵原料；子公司焦點(diǎn)福瑞達(dá)持續(xù)加碼功能性食品領(lǐng)域（旗下?lián)碛行落J品牌伽美博士）。
盈利能力：公司卡位高成長高景氣的玻尿酸賽道，出置地產(chǎn)業(yè)務(wù)，積極轉(zhuǎn)型大健康產(chǎn)業(yè)，化妝品業(yè)務(wù)揚(yáng)帆起航，有望迎來估值體系重塑。預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤為4.0/4.9/6.0億元，同比+782%/23%/22%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為28/23/19倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；盈利能力波動風(fēng)險；重大資產(chǎn)出售不確定性等
|
|
