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本報告導讀：
　　2023PE4.9倍(萬保招金平均PE8.6倍)、PB0.71倍低于萬保招金平均PB0.87倍。旗下中海地產(chǎn)是綠檔企業(yè)，負債水平保持在行業(yè)最低區(qū)間。2023Q1凈利增14%超預期。
　　投資要點：
　　維持增持。2023Q1業(yè)績超預期，維持預測2023-25年EPS1.34/1.46/1.59元增10/9/8%。維持目標價8.52元，對應2023年6.4倍PE。
　　2023Q1凈利增14%超預期，地產(chǎn)銷售額增83%。(1)營收5248億增8%(2022年單季Q1-4增20/8/19/-6%)，其中房建/基建3446/1200億增8/12%，歸母凈利147億增14%(2022年單季Q1-4增18/6/23/-46%)，經(jīng)營凈現(xiàn)金流-654億(去年同期-1225億)。(2)新簽10843億增21%，其中房建/基建7238/2438億增16/19%；毛利425億增7%，其中房建/基建212/101億增13/21%。(3)地產(chǎn)合約銷售額1124億增83%，合約銷售面積505萬m2增75%，毛利82.8億下降16%，期末土儲9114萬m2是銷售面積5倍。
　　中國建筑行業(yè)全球最高信用評級，PE4.9倍(萬保招金平均PE8.6倍)。(1)中國建筑全球最大工程承包商，打造規(guī)劃設計、投資開發(fā)、基礎設施建設、房屋建筑工程四位一體商業(yè)模式。(2)標普/穆迪/惠譽對公司的評級A/A2/A為行業(yè)全球最高信用評級，旗下中海地產(chǎn)是綠檔企業(yè)，負債水平保持在行業(yè)最低區(qū)間，2022年北上廣深新增貨值占比48%。(3)2023PE4.9倍(萬保招金平均PE8.6倍)、PB0.71倍低于萬保招金平均PB0.87倍。
　　構建中國特色估值體系，中國建筑估值、現(xiàn)金流將提升。(1)疫情防控政策優(yōu)化后消費復蘇，提升經(jīng)濟增長預期及政府財政稅收收入，且疫情防控支出減少，將改善建筑工程業(yè)務的現(xiàn)金流。(2)證監(jiān)會等將共同推動央企用好資本市場的融資優(yōu)勢和資產(chǎn)配置功能，促進央企估值水平合理回歸。
　　風險提示：宏觀政策超預期緊縮，基建投資低于預期等。