>> 申萬宏源-興發(fā)集團(600141)草甘膦量價齊跌導(dǎo)致業(yè)績同比大幅下滑，持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化，加速布局新材料業(yè)務(wù)-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
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公司發(fā)布2023年一季報，業(yè)績符合預(yù)期。公司1Q23年實現(xiàn)營業(yè)收入65.71億元（ yoy-25.02%,QoQ+20.48% ） ,實現(xiàn)歸母凈利潤為4.49億元（ yoy-74.21%，QoQ-52.22%），扣非后歸母凈利潤為4.12億元（yoy-75.67%,QoQ-61.05%），整體銷售毛利率同比環(huán)比分別下降19.88pct、16.26pct至16.03%，銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務(wù)費用同比分別下降62.06%、0.04%、10.32%、29.46%至0.32、0.69、2.5、0.82億元，公司加強費用管控，業(yè)績符合預(yù)期。1Q23年業(yè)績同比大幅下降的主要原因為：1、草甘膦、有機硅、黃磷、食品添加劑、特種化學品、濕電子化學品價格同比均下滑，導(dǎo)致盈利的下滑；2、草甘膦、黃磷銷量同比大幅下滑。
海外庫存待消化，需求低迷導(dǎo)致草甘膦價格持續(xù)大跌；有機硅需求疲軟，價格已跌破成本線；磷礦石價格高位持穩(wěn)；濕電子化學品、特種化學品、食品添加劑等成長性產(chǎn)品需求良好，盈利能力維持穩(wěn)定。由于美國和巴西市場仍有較多庫存待消化，下游客戶采購謹慎，市場訂單不足，草甘膦價格持續(xù)下跌，截止1Q23年末價格已跌至行業(yè)成本線附近，在下跌過程中，產(chǎn)銷量同比減少導(dǎo)致草甘膦盈利能力大幅減弱，1Q23年公司草甘膦價格同比下跌51.22%至32484元/噸，銷量同比減少37%至2.97萬噸。磷礦石受市場高品位磷礦流通量減少以及下游新能源等需求持續(xù)增長帶動，磷礦石價格和盈利持續(xù)高位，1Q23年公司磷礦石價格同比上漲80.6%至681元/噸，銷量同比增長50%至30萬噸，公司新建的后坪磷礦200萬噸采礦項目于12月12日拿到安全生產(chǎn)許可證，進入正式投產(chǎn)出礦階段，進一步夯實公司磷化工上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展基礎(chǔ)。有機硅受上游原料價格下滑、行業(yè)新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)、下游需求不足等因素影響，價格已跌破行業(yè)成本線，1Q23年公司有機硅價格同比下跌42.6%至13528元/噸，已出現(xiàn)虧損。但成長板塊產(chǎn)品如濕電子化學品、特種化學品、食品添加劑等下游需求良好，盈利能力維穩(wěn)，1Q23年已成為公司業(yè)績貢獻的主要來源。
儲備豐富，公司未來將聚焦發(fā)展微電子新材料、有機硅新材料、新能源新材料等高值精細化學品產(chǎn)業(yè)，同時繼續(xù)鞏固自身的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。微電子新材料板塊，興福宜昌基地在建3萬噸/年電子級磷酸、2萬噸/年電子級氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級氨氣、2萬噸/年電子級蝕刻液和上?；卦诮?萬噸/年超高純電子化學品，預(yù)計將于2023-2024年陸續(xù)投產(chǎn)。未來將持續(xù)開發(fā)電子級電鍍液、研磨液、前驅(qū)體，突破發(fā)展電子級特氣、封裝材料等。有機硅新材料板塊，公司規(guī)劃建設(shè)2200噸/年微膠囊項目，其中一期550噸/年已于3月建成投產(chǎn)，是目前國內(nèi)產(chǎn)量最大、規(guī)格最高的連續(xù)化微膠囊生產(chǎn)線；同時公司在建5000方氣凝膠氈，3萬噸/年液體膠產(chǎn)能，未來公司重點補強上游硅礦、工業(yè)硅保障和下游高值產(chǎn)品開發(fā)，在宜昌建成全球最大硅基新材料產(chǎn)業(yè)集群。新能源板塊，加快電池材料及前驅(qū)體、光伏封裝材料布局，興友科技的10萬噸磷酸鐵、宜都興發(fā)10萬噸濕法磷酸精制技術(shù)改造升級項目預(yù)計將于2023年中投產(chǎn)。目前在建的16萬噸微電子新材料、18萬噸有機硅新材料、33萬噸新能源材料等項目的陸續(xù)建成投產(chǎn)將為公司帶來新的利潤增長點。
投資分析意見：公司“礦電化一體”、“磷硅鹽協(xié)同”及“礦肥化結(jié)合”的產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善。同時公司未來將致力于做大做強磷基材料、硅基材料、硫基材料以及微電子材料等新材料業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，轉(zhuǎn)型升級之路逐步鋪開，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為37.52、43.15、49.62億元，對應(yīng)EPS分別為3.38、3.88、4.46元，對應(yīng)當前PE為7X、6X、6X，維持增持評級。
風險提示：1.磷礦石、有機硅、草甘膦、黃磷、二甲基亞砜等產(chǎn)品價格大跌；2.電子化學品等新項目投產(chǎn)低于預(yù)期；3.安監(jiān)環(huán)保檢查帶來的短期停工。
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