>> 信達證券-宇通客車(600066)盈利能力持續(xù)改善，海外業(yè)務(wù)有序擴張-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.76億元，同比+1.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比扭虧為盈。
點評：
一季度大中客銷售量跑贏行業(yè)，單車收入持續(xù)增長。公司23年一季度實現(xiàn)營收35.76億元，同比+1.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比扭虧為盈。一季度公司客車銷量4439臺，同比-10.23%；其中大中客銷量3463臺，同比-14.91%，行業(yè)整體大中客銷量1.14萬臺，同比20.1%，公司一季度大中客銷售量同比跑贏行業(yè)。單車收入方面，23Q1平均單車收入80.56萬元，同比+13.0%，我們認為主要因單車售價較高的出口市場持續(xù)拓展與新能源客車銷量逐步提升。
盈利能力大幅改善。23年一季度公司毛利率為21.48%，同比+6.52pct，凈利率為3.53%，同比+5.96pct。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.52%/4.81%/8.20%/-0.40%，同比-0.98/-2.08/-2.68/1.27pct。公司歸母凈利潤扭虧為盈，我們認為主要因公司費用率控制良好，一季度沖回信用減值與資產(chǎn)減值損失約0.9億元。
海外擴張帶來新增量，旅游復蘇賦能國內(nèi)市場。海外市場：23年一季度宇通接連收獲大單，“一帶一路”沿線國家沙特550輛，烏茲別克斯坦800輛，哈薩克斯坦150輛大單陸續(xù)交付，截至目前，“一帶一路”沿線國家累計出口客車6.8萬輛。國內(nèi)旅游：據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，清明節(jié)假期國內(nèi)旅游出行人次與旅游收入均實現(xiàn)兩成以上增長；攜程數(shù)據(jù)顯示，五一國內(nèi)游訂單同比增幅超七成，旅游業(yè)持續(xù)回暖，宇通在武夷山、蘭州、張家界等地的旅游客車均順利完成交付，有望為旅游發(fā)展持續(xù)助力。
盈利預測：公司為全球大中型客車龍頭企業(yè)，在國內(nèi)客車行業(yè)穩(wěn)步復蘇+海外市場持續(xù)開拓的背景下，公司傳統(tǒng)客車份額有望穩(wěn)步提升，新能源與智能化領(lǐng)域有望帶來全新增量。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為12.1、14.7、20.0億元，對應(yīng)PE分別為25、20、15倍。
風險因素：原材料價格波動、宏觀經(jīng)濟波動導致需求不及預期、新能源客車推廣不及預期。
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