>> 安信證券-甘肅能化(000552)優(yōu)質資產注入實現(xiàn)業(yè)績大幅增厚，后續(xù)煤炭產能擴張成長可期-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周喆 |
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事件：公司發(fā)布2022年報以及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入122.61億元，同比+22.34%；歸母凈利潤31.69億元，同比+82.72%；扣非歸母凈利潤6.77億元，同比+73.91%。2023年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.57億元，同比-2.23%；歸母凈利潤9.58億元，同比-25.95%；扣非歸母凈利潤9.46億元，同比+557.56%。（因公司發(fā)生重大資產重組，公司過去年度財務指標進行追溯調整，同比均為追溯后結果）
窯街煤電并表實現(xiàn)產能擴張，2022年業(yè)績高增：2022年4月公司啟動窯煤集團收購，股權交易對價為75.29億元。2023年1月4日發(fā)布公告完成標的資產過戶。公司原本合計產能為1054萬噸/年，此次收購后在產產能上升至1624萬噸，較原有水平提升54%。
據公司公告，2022年公司煤炭生產量為1494.02萬噸，同比+0.78%；煤炭銷售量為1415.41萬噸，同比-7.07%；噸煤售價719.14元/噸，同比+36.07%；噸煤成本282.75元/噸，同比+23.26%；噸煤毛利436.39元/噸，同比+45.89%。近兩年公司不斷調整產品結構和銷售結構，積極開拓配焦煤市場，據Wind公開投資者交流信息，目前魏家地礦（300萬噸/年）部分煤種可替代配焦煤使用，王家山礦（330萬噸/年）部分煤種可用作噴吹煤，在建礦景泰煤業(yè)（90萬噸/年）煤炭資源同樣以焦煤為主，此外已收購的窯煤集團亦具備焦煤礦，銷售結構的調整以及窯煤并表均有望對上市公司綜合噸煤售價提升起到促進作用，進一步增強業(yè)績彈性。
更名“甘肅能化”，繼續(xù)探索煤炭產業(yè)鏈縱向延伸：據公司公告，近年來，公司及下屬企業(yè)拓展增加了熱電聯(lián)產、化肥、建筑施工、光伏風電等業(yè)務，逐步向煤、電、化、建、新能源一體化新型能源企業(yè)邁進。為了更好體現(xiàn)公司未來發(fā)展規(guī)劃，準確反映公司控制權關系，使公司名稱更加貼合公司實際情況，公司變更公司全稱為“甘肅能化股份有限公司”，證券簡稱變更為“甘肅能化”。
1）煤化工：2020年發(fā)行可轉債布局煤化工，用于填補省內尿素供給持續(xù)存在的缺口，預計2023年一期35萬噸尿素、30萬噸合成氨及其它化工品投產。2023年4月公司發(fā)布公告，為充分利用公司煤炭資源，發(fā)展附加值高、潛在市場需求大的化工產品，公司擬啟動建設該項目二期工程，項目總投資20.47億元。2）火電：2022年電力業(yè)務毛利率為-12.21%，同比上年縮減13.56個百分點。
投資建議：考慮公司成功收購窯煤集團，實現(xiàn)業(yè)績增厚，后續(xù)在建煤礦投產貢獻產能增量，同時煤、電、化、建、新能源一體
多元發(fā)展，成長可期。預計公司2023年-2025年的收入分別為136.24萬元、146.17萬元、153.18萬元，增速分別為11.1%、7.3%、4.8%；凈利潤分別為35.45億元、36.41億元、38.17億元，增速分別為11.9%、2.7%、4.8%。維持增持-A投資評級，6個月目標價為3.68元。
風險提示：政策推進不及預期；項目建設不及預期；資產注入進度不及預期；煤炭價格波動；生產安全風險。
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