>> 中泰證券-三花智控(002050)符合預(yù)期，關(guān)注新成長空間-230428
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1063KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2022年年報及2023年一季報：
2022：實現(xiàn)營業(yè)總收入213億，YOY+33%，實現(xiàn)歸母利潤25.7億，YOY+53%，實現(xiàn)扣非利潤22.9億，YOY+54%；
23Q1：實現(xiàn)營業(yè)總收入56.8億，YOY+18%，實現(xiàn)歸母利潤6.0億，YOY+33%，實現(xiàn)扣非利潤5.6億，YOY+38%。
收入拆分
從2022全年看：
分產(chǎn)品而言，公司制冷零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入138億，YOY+23%，相較同業(yè)盾安制冷配件業(yè)務(wù)2022基本持平，三花增速更高主要得益于：1）行業(yè)龍頭轉(zhuǎn)單；2）三花在商用空調(diào)配件競爭力更強(qiáng)，充分受益海外熱泵需求。此外，公司汽零業(yè)務(wù)收入75億，YOY+56%，其中新能源汽車熱管理產(chǎn)品銷量+104%，傳統(tǒng)車+18%，公司充分受益新能源車高景氣。
從2023Q1看：
公司Q1營業(yè)總收入增速達(dá)18%，保持較高增速，從產(chǎn)業(yè)環(huán)境看Q1空調(diào)景氣度有所修復(fù)，電動車行業(yè)保持高增長，同時公司積極布局機(jī)器人、儲能等新業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)增量。
盈利拆分
毛利率：23Q1公司毛利率達(dá)25.6%，YOY+2.3pct，保持盈利提升趨勢。
費用率：23Q1公司三項費用率合計提升1.2pct，其中銷售、管理、研發(fā)分別提升0.04、0.82、0.34pct。
凈利率：23Q1公司凈利率10.7%，YOY1.3pct。
業(yè)務(wù)前瞻
22Q1以來公司在儲能、機(jī)器人等業(yè)務(wù)做出探索，先后成立于22Q1成立儲能子公司，與綠的諧波達(dá)成協(xié)議，在墨西哥工業(yè)園成立減速器相關(guān)合資公司，預(yù)計將逐步貢獻(xiàn)收入增量。
盈利預(yù)測
考慮基數(shù)影響及公司對新業(yè)務(wù)的潛在投入，我們略下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為31、37、43億（原23、24年為32.4、39億），維持買入評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期、新品類拓展不及預(yù)期、海外擴(kuò)張不及預(yù)期
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