>> 申萬宏源-家家悅(603708)業(yè)績扭虧為盈改善明顯，推進多業(yè)態(tài)多渠道創(chuàng)新-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布2022年報和2023年一季報，業(yè)績符合預(yù)期。1）2022年公司實現(xiàn)營收181.84億元，同比增長4.31%，歸母凈利潤0.54億元，同比增長118.42%，歸母扣非凈利潤0.14億元，同比增長104.15%，其中子公司維樂惠超市、維客商業(yè)連鎖計提商譽減值損失總計約0.3億元；2）22Q4公司實現(xiàn)營收42.21億元，同比減少0.23%，歸母凈虧損/扣非凈虧損1.33/1.44億元；3）23Q1公司實現(xiàn)營收49.08億元，同比減少3.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比增長5.23%，歸母扣非凈利潤1.34億元，同比增長7.76%。
省內(nèi)推進社區(qū)網(wǎng)格布局，省外一體兩翼格局發(fā)展穩(wěn)健，線上業(yè)務(wù)渠道升級場景革新完善。
2022年公司堅持高質(zhì)量擴張，通過多業(yè)態(tài)立體布局，在山東市場繼續(xù)強化密度，縱深推進城市社區(qū)網(wǎng)絡(luò)布局；京冀蒙、蘇皖兩翼穩(wěn)健發(fā)展，在提高市場競爭力的基礎(chǔ)上，有序推進網(wǎng)絡(luò)布局，擴大市場滲透能力和品牌影響力。2022年公司新開直營門店49家，其中山東省內(nèi)39家，北京等省外地區(qū)10家。2022年/23Q1省外地區(qū)營收同比增長8.47%/3.02%，截至23Q1末，公司門店總數(shù)992家，其中直營門店959家，加盟店33家。2022年公司繼續(xù)加強與三方平臺的業(yè)務(wù)縱深合作，拓展支付寶小程序“家家悅優(yōu)鮮”平臺，升級微信“家家悅優(yōu)鮮”平臺的直播、社群團購、云超等業(yè)務(wù)，增加提供到家服務(wù)的門店250家，線上訂單和銷售增長超60%，線上業(yè)務(wù)模式和場景不斷革新完善，線上線下全渠道服務(wù)能力不斷增強。
綜合毛利率穩(wěn)定，費用管控能力有所提升。2022年公司毛利率23.25%，同比-0.01pct；23Q1公司毛利率24.66%，同比+0.68pct，綜合毛利率相對穩(wěn)定。2022年公司期間費用率為22.26%，同比-0.63pct，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別為18.66%/2.04%/1.56%，同比分別-0.72pct/-0.05pct/+0.03pct，銷售費用率同比有一定下降，管理費用主要為提升數(shù)字化管理水平、信息化系統(tǒng)建設(shè)的各項投入攤銷支出以及服務(wù)費用，財務(wù)費用變動主要是門店數(shù)量增加，執(zhí)行新租賃準(zhǔn)則影響租金利息及融資利息增加。23Q1期間費用率為20.42%，同比+0.27pct，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別為17.10%/1.96%/1.36%，同比+0.13pct/+0.21pct/-0.08pct。公司將繼續(xù)對資產(chǎn)進行全面梳理，盤活低效無效資產(chǎn)，提升資產(chǎn)使用率，夯實經(jīng)營基礎(chǔ)，提高發(fā)展質(zhì)量。
多業(yè)態(tài)聯(lián)動切入零食賽道，物流建設(shè)與數(shù)字化設(shè)施搭建持續(xù)發(fā)展。2023年公司將加強細分市場研究，整合優(yōu)勢加快業(yè)態(tài)創(chuàng)新，形成更強的多業(yè)態(tài)聯(lián)動優(yōu)勢。目前，公司已正式入局零食賽道，全新連鎖零食品牌悅記·好零食于煙臺開業(yè)，定位于一站式極致性價比的零食集合店，與已有業(yè)態(tài)協(xié)同效應(yīng)顯著。同時，公司還將繼續(xù)強化物流建設(shè)，加快商河智慧物流園項目推進，推動威海物流自動化擴建改造，提升物流聯(lián)動效率和綜合運營效率，打造追求極致效率的供應(yīng)鏈體系；同時加強數(shù)字化平臺搭建和大數(shù)據(jù)應(yīng)用，為經(jīng)營管理提供全面、高效、智能的數(shù)據(jù)分析與應(yīng)用支撐，抓好“定時達”項目的上線、優(yōu)化和推廣，實現(xiàn)多級運轉(zhuǎn)和第三方物流服務(wù)。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司作為山東連鎖商超龍頭，憑借強大生鮮供應(yīng)鏈能力，推進省內(nèi)省外布局。展望23年，公司深耕省內(nèi)，拓展省外的展店步伐有望加快。同時公司切入零食賽道，有望激發(fā)增長潛能?？紤]公司加快新店拓展節(jié)奏，以及計提商譽減值損失和閉店損失不確定性，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-24年歸母凈利潤分別為3.08/3.82億元（原值3.85/4.51億元），新增25年歸母凈利潤預(yù)測為4.50億元，對應(yīng)PE為31/25/21倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，新店培育不及預(yù)期。
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