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公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.95億元，同比減少22.38%，歸母凈利潤(rùn)-19.23億元，同比轉(zhuǎn)虧；扣非后歸母凈利潤(rùn)-20.81億元，同比轉(zhuǎn)虧。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.58億元，同比增長(zhǎng)8.57%，歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比增長(zhǎng)601.57%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.63億元，同比增長(zhǎng)1709.68%。
　　投資要點(diǎn)：
　　行業(yè)困境中保持市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。2022年公司下屬影院全年實(shí)現(xiàn)票房43.9億元，同比下降29.4%，觀影人次1.1億，同比下降33%，降幅均低于全國(guó)票房和觀影人次的下降幅度，累計(jì)市場(chǎng)份額
　　16.8%，相比2021年提升2.1pct。2023Q1公司國(guó)內(nèi)影院實(shí)現(xiàn)票房21.6億元，同比增長(zhǎng)11.5%，觀影人次4615萬(wàn)，同比增長(zhǎng)9.7%，恢復(fù)情況也好于行業(yè)平均水平，累計(jì)市場(chǎng)份額16.3%，同比提高0.5pct。
　　調(diào)整影院發(fā)展策略，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司加快對(duì)效益不佳的影院的關(guān)?；蜣D(zhuǎn)讓，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，加速推動(dòng)影院輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。截止至
　　2023Q1，公司國(guó)內(nèi)擁有已開(kāi)業(yè)影院839家，銀幕7073塊，其中直營(yíng)影院703家，銀幕6107塊，輕資產(chǎn)影院136家，銀幕966塊，同時(shí)境外還有影院57家，銀幕515塊。相比2021年末，輕資產(chǎn)影院數(shù)量和銀幕分別增加了45家和279塊，直營(yíng)影院數(shù)量和銀幕分別增加了4家和44塊，輕資產(chǎn)影院數(shù)量和銀幕增幅明顯更高。
　　2023年公司將繼續(xù)踐行輕資產(chǎn)策略，放緩影院建設(shè)速度，穩(wěn)步擴(kuò)大輕資產(chǎn)規(guī)模，計(jì)劃新建10-20家優(yōu)質(zhì)影院，新開(kāi)業(yè)50-60家輕資產(chǎn)影院。
　　外部因素影響出品影片上映進(jìn)度。2022年公司原計(jì)劃上映電影12部，最終實(shí)際上映7部，其中主投主控影片6部，并且受外部環(huán)境的影響出現(xiàn)了極限定檔的情況導(dǎo)致映前熱度和開(kāi)畫(huà)票房不及預(yù)期，
　　導(dǎo)致公司電影制作及發(fā)行相關(guān)業(yè)務(wù)收入大幅減少60.61%并出現(xiàn)虧損。2023Q1公司主投主控的《想見(jiàn)你》以及參投影片《流浪地球2》、《熊出沒(méi)：伴我熊芯》、《宇宙探索編輯部》已經(jīng)上映并獲得比較好的投資收益。此外公司主投主控的《倒數(shù)說(shuō)愛(ài)你》、《維和防暴
　　隊(duì)》、《尋她》、《三大隊(duì)》等電影計(jì)劃將于2023年上映。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：2022年公司主要業(yè)務(wù)受外部影響較為嚴(yán)重，業(yè)績(jī)承壓明顯。但2023年至今電影市場(chǎng)已逐漸恢復(fù)政策，行業(yè)復(fù)蘇明顯，公司作為電影行業(yè)頭部公司有望充分受益。在行業(yè)恢復(fù)正
　　常經(jīng)營(yíng)以及公司主投/參投影片較好的票房表現(xiàn)之下，帶動(dòng)公司2023Q1歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)601.57%，扣非后歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)1709.68%。未來(lái)公司擴(kuò)大輕資產(chǎn)影院規(guī)模的策略下，影院端的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或降低，收益水平有望提高。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.40元、0.55元和0.69元，按照4月28日收盤價(jià)14.27元，對(duì)應(yīng)PE為35.82倍、25.99倍和20.75倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策變化；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響文化消
　　費(fèi)；影片內(nèi)容票房表現(xiàn)不及預(yù)期；商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)