>> 華安證券-常鋁股份(002160)業(yè)績(jī)短期承壓，盈利靜待修復(fù)-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
935KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
尹沿技,龐士偉 |
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ble_Summary]事件：公司發(fā)布2022年度報(bào)告和2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.85億元，同比增長(zhǎng)8.85%；歸母凈利潤(rùn)-3.75億元，同比減少
461.20%；扣非歸母凈利潤(rùn)-3.86億元，同比減少518.51%。分季度看，2022Q4營(yíng)收為17.40億元，同比增加1.81%，環(huán)比減少2.58%，
歸母凈利潤(rùn)為-2.93億元，同比減少1923.80%，扣非歸母凈利潤(rùn)為-3.00億元；2023Q1營(yíng)收為15.75億元，同比增加10.35%，環(huán)比減少9.48%，歸母凈利潤(rùn)為281萬元，同比減少88.17%，扣非歸母凈利潤(rùn)為-170萬元。公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
業(yè)績(jī)底部或已確認(rèn)，23年盈利回暖空間大。分業(yè)務(wù)看，鋁箔制品業(yè)務(wù)是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，占營(yíng)業(yè)總收入91.39%，營(yíng)收為62.01億元，同比增長(zhǎng)10.00%；醫(yī)療潔凈板塊業(yè)務(wù)營(yíng)收5.84億元，同比減少2.07%。
盈利能力方面，公司2022年銷售毛利率和凈利率分別為9.72%和-5.53%，其中鋁箔制品毛利8.71%，較21年有所下降。2022年鋁價(jià)成前高后低走勢(shì)，公司采用“鋁錠價(jià)格+加工費(fèi)”的定價(jià)模式，需要積累庫(kù)存。公司前期采購(gòu)成本較高而銷售產(chǎn)品時(shí)以即期鋁價(jià)結(jié)算，導(dǎo)致無法及時(shí)轉(zhuǎn)移成本增加帶來的不利影響，從而對(duì)盈利能力造成影響。公司在新能源汽車市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)仍處于產(chǎn)品提升、量產(chǎn)爬坡或市場(chǎng)拓展的早期階段。2023年一季度公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比增加38.99%，導(dǎo)致盈利回落。我們預(yù)計(jì)23年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整完成、產(chǎn)能充分釋放后，23年公司數(shù)據(jù)或更加看好。
鋁加工行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，看好公司發(fā)展前景。根據(jù)中國(guó)有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)鋁箔材產(chǎn)量502萬噸，同比增長(zhǎng)10.3%，其中，空調(diào)箔產(chǎn)量102萬噸，同比增長(zhǎng)2.0%，電池箔產(chǎn)量28萬噸，同比增長(zhǎng)100%。根據(jù)國(guó)際鋁協(xié)發(fā)布的《中國(guó)汽車工業(yè)用鋁量評(píng)估報(bào)告（2016-2030）》預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2030年，汽車行業(yè)鋁的總消費(fèi)量將達(dá)到1070萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.9%，而中國(guó)新能源汽車行業(yè)使用鋁的比例將從占鋁消費(fèi)總量的3.8%升至29.4%，新能源汽車的單車平均鋁消耗量將超過280kg。公司2022年產(chǎn)品銷量為24.98萬噸，需求增長(zhǎng)將推動(dòng)公司業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。
化繁為簡(jiǎn)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，新能源業(yè)務(wù)有望成為第二增長(zhǎng)點(diǎn)。公司綁定比亞迪、蜂巢、中航等優(yōu)質(zhì)客戶，新能源業(yè)務(wù)將成為公司重要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司刀片電池殼業(yè)務(wù)延續(xù)了在高頻焊管方面的工藝積累，從設(shè)備到工藝均實(shí)現(xiàn)了自主研發(fā)，為多家企業(yè)外部獨(dú)家供應(yīng)商。公司鋁熱傳輸材料總計(jì)產(chǎn)能為12萬噸/年，隨著電動(dòng)車、儲(chǔ)能對(duì)液冷需求的提升，液冷板材料供應(yīng)預(yù)計(jì)未來1-2年年內(nèi)持續(xù)緊張。鋰電鋁箔綁定比亞迪等優(yōu)質(zhì)頭部客戶，電池箔年產(chǎn)能約為6000噸，成品率達(dá)60%，未來目標(biāo)成品率70+%，預(yù)計(jì)23年產(chǎn)能達(dá)2萬噸。
投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到公司新能源業(yè)務(wù)板塊于2023年加速放量，公司業(yè)績(jī)有望于2024、2025年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，盈利能力有望修復(fù)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.51、117.36、158.10億元，EPS分為別0.35元、0.55元、0.76元，公司對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為11X、7X、5X。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）動(dòng)力電池行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；2）儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；
3）下游電池廠客戶出貨量不及預(yù)期
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